Short Covered Call 0002 @ $65 / Short Put 941 @ $82.5

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Call @ $0.55
Premium = $2750
交易時的正股價 = $65.1
10手0002正股平均成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $2750/325000 = 0.85% (或 年度化 28.1%)
組合回報率 = $2750/2054903 = 0.13% (或 年度化 4.4%)
Option引伸波幅 = 12%
0002日歷史波幅 = 12.2%
0002於9月27日前收低於$65的機會率 = 46.9%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Sep 12 Put @ $1.00
Premium = $2500
交易時的正股價 = $82.6
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $2500/206250 = 1.2% (或 年度化 40.2%)
組合回報率 = $2500/2054903 = 0.12% (或 年度化 4.0%)
Option引伸波幅 = 20%
0941日歷史波幅 = 24.25%
0941於9月27日前收高於$82.5的機會率 = 51.23%

Short covered call 941 @ $92.5 / 0002 @ $65

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Call @ $0.57
Premium = $2850
交易時的正股價 = $65.1
10手0002  ITM option 平均成本 = $4.38 x 10 x 500 = $21900
項目回報率 = $2850/21900 = 13% (或 年度化 339%)
組合回報率 = $2850/2054903 = 0.14% (或 年度化 3.6%)
Option引伸波幅 = 11%
0002日歷史波幅 = 12.57%
0002於9月27日前收低於$65的機會率 = 47.3%

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $92.5 Oct 12 Call @ $0.21
Premium = $1050
交易時的正股價 = $83.1
10手0941正股平均成本 = $85 x 10 x 500 = $425000
項目回報率 = $1050/425000 = 0.25% (或 年度化 2.0%)
組合回報率 = $1050/2054903 = 0.05% (或 年度化 0.4%)
Option引伸波幅 = 20.9%
0941日歷史波幅 = 23.9%
0941於10月30日前收低於$92.5的機會率 = 89.7%

0002的ITM call，本月目標已達，所以先short一半covered call．
至於2899和914，由於正股走勢太強， 今日落的short put未能成交．=(
不過，大市短線升幅已甚大，不排除下將先稍有整固，再提供short put機會．

QE3

QE3比預期更早推出，滿倉高息防守股難免跑輸大市。　道指屢創新高，本來以為QE3或多或少已factored in，如此狂升實在是意料之外。　

組合short put的紫金和安徽海螺，股票是選對了，但這次升市出現得太早，升勢也太急太勁，接貨機會已極微。　現水平追貨風險已上升，故如今策略將仍是short put水泥和金礦股，價位將盡量定在上升裂口底部。

另外，低息環境將持續更長時間，對高息股仍然是有利的。　故此，組合將維持高息股持倉，同時期望以short put增持強勢股。

捕捉一萬億投資機遇 (Capital Weekly - 9月14日)

面對歐美對產品需求大減，中國製造業產能過剩的問題已越來越嚴重。　出口生意大跌，廠商經濟困難，民工開始失業。　事實上，中央曾一度對內需寄予厚望，可惜只見貧富懸殊日益加劇，富人需求有限，而普羅市民仍未晉身中產，故在每次優惠政策完結後，內需便放慢下來。　為避免經濟硬著陸，中央唯有冒著通漲再次抬頭的風險，繼2009年的4萬億之後，又再豪擲1萬億大搞基建，創造需求和就業。

自消息公佈後，資金追逐相關股份，其中最受惠的離不開一眾鐵路、基建、水泥和鋼鐵股。　
不過，鐵路和基建股一向營業額巨大，但毛利率極低。　若成本控制稍有差池，利潤將隨時泡湯，甚至變成虧損。　再者，從過往經驗所得，海外工程爛尾或被賴帳的風險也不低。　
至於鋼鐵股，產能過剩的情況雖有望改善，但港交所(00388)並未有推出任何相關期權。　故此，可同時配合國策和option策略的理想對象，暫時只有水泥股。　當中的選擇，包括安徽海螺水泥(00914)或中國建材(03323)。

隨著固定資產投資放慢和房地產開發減速，水泥行業已處於低潮一段頗長的時間。　期間行業產能過剩，競爭加劇，產品出廠價格受壓．　其中安徽海螺的股價，自2011年4月的高位已大幅調整近50%。　新一輪的基建項目即將上馬，加上落後產能被淘汰，水泥價格有望見底回升。
　
個人比較喜歡安徽海螺，主要原因在於其資產負債表較強，邊際利潤率較高，盈利較有保障。　由於現時相關option的引伸波幅達40%以上，short put @ $20至$21，將是贏面頗大的操作。

Short Put 941 @ $77.5

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $77.5 Sep 12 Put @ $0.12
Premium = $300
交易時的正股價 = $81.8
5手0941 正股平均潛在成本 = $77.5 x 5 x 500 = $193750
項目回報率 = $300/193750 = 0.15% (或 年度化 3.76%)
組合回報率 = $300/2054903 = 0.01% (或 年度化 0.36%)
Option引伸波幅 = 19%
0941的30日歷史波幅 = 23.63%
0941於9月27日前收高於$77.5的機會率 = 87.9%
越來越覺得自己似執紙皮嘅阿婆......

Short Covered Call 0002 @ $65 / Short Put 914 @ $21

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Call @ $0.45
Premium = $2250
交易時的正股價 = $64.7
10手0002 正股平均成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $2250/325000 = 0.69% (或 年度化 15.7%)
組合回報率 = $2250/2054903 = 0.011% (或 年度化 2.5%)
Option引伸波幅 = 11%
0002日歷史波幅 = 11.9%
0002於9月27日前收低於$65的機會率 = 57.5%

Sell to open 10 contracts of 0914.HK $21 Sep 12 Put @ $0.21
Premium = $1050
交易時的正股價 = $22.8
10手0914 正股平均潛在成本 = $21 x 10 x 500 = $105000
項目回報率 = $1050/105000 = 1% (或 年度化 22.8%)
組合回報率 = $1050/2054903 = 0.05% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 46%
0914日歷史波幅 = 36.8%
0914於9月27日前收高於$21的機會率 = 86.5%

流動性主宰市場 (Capital Weekly - 9月7日)

自2008年金融海嘯以來，市場的流動性已成為重要的投資考慮，有時甚至比基本因素更能影響資產價格的表現。　聯儲局會議已於上週結束，伯南克表明經濟和就業的復甦步伐仍然非常緩慢，故將隨時準備再度出手，向市場注入更多的流動性。　

今天，樓價物價已被量化寬鬆扭曲，並與實體經濟和工資嚴重脫節，基層和年青人生活困苦，欠缺希望。　發達國家的經濟重回正軌遙遙無期，反之QE3對各資產價格的影響卻是立竿見影，令金融市場越來越多人傾向只關注流動性，多於任何經濟偶然露出的復甦苗頭。　現時，連經濟數據稍稍回穩，都可以被視為壞消息，世界真的變了。

踏入9月，市場正期待歐洲央行(ECB)直接於二級市場買債，以壓低豬國的借貸成本。　事成的話，歐債危機將有望進一步拖延。　只是，措施將變相鼓勵豬國繼續倚賴借貸度日，對其長遠的財政改革和還款能力毫無幫助。　

市場若再次充斥流動性，相信各商品、農產品等物價將再一次上升，進一步剝奪基層和年青人的生存空間。　歐美債台高築，央行將致力確保低息持續，而我們的儲蓄將繼續被高於利率的通漲蠶食。　中產和較富裕的一群，為了捍衛資產，也唯有寄望資產市場的表現。　

可以預期，一些業務較不受外圍經濟下滑所影響、盈利穩定、兼且派息顯著高於無風險利率的股份，將繼續受到市場的追捧。　這些股份的業務愈是簡單、清晰、潛藏風險愈低、所享受的估值將會愈高。　中電(0002)、電能實業(0006)、中移動(0941)等，將仍是配合option策略的最佳核心股份。