2013年9月 - 期指結算

Option組合於9月份上升了2.51%，同期恆指上升了6.92%。

組合現持：
中國遠洋 (1919.HK) Stock - 10000 shares @ $3.83 = $38300
A50中國基金 (2823.HK) Stock - 15000 shares @ $9.87 = $148050

中移動 (0941.HK) Short Put Strike $65 Dec 2013 - 20手 @ $0.01 = ($100)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $75 Oct 2013 - 10手 @ $0.01 = ($50)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $82.5 Oct 2013 - 5手 @ $0.15 = ($375)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $85 Oct 2013 - 5手 @ $0.53 = ($1325)
VIX Short Put Strike 14 Oct 16 2013 - 3手 @ US$0.27 = (HK$631.8)
BBRY Short Put Strike US$9 Sep 27 2013 - 10手 @ US$0.97 = (HK$7566)
BBRY Short Put Strike US$8.5 Sep 27 2013 - 10手 @ US$0.47 = (HK$3666)

現金 = $1946412.67

截至2013年9月27日：
Option CEO組合總值： HK$2131948
單月組合總值上升： HK$52275 或 2.51%
自2012年4月初組合累計上升：HK$131948 或 6.60%

預設立場，無助投資，9月份是最好的證明。　
傳統上，9月是每年最大波幅的月份；　今年的9月，不單止全球聚焦聯儲局減少買債的決定，還有戰爭，債務上限，德國大選等等變數。　
如此種種，加上數月前市場僅因「擔心退市」已出現嚴重走資的現象，都令自己對9月極度充滿戒心。

我雖沒有因此預期而造淡，卻已難免偏向保守，策略上都以趁高減持，增加組合現金為主。
本月不少貨都因short得較貼價而被全數call走，short put也只維持少量而較遠價的操作，令組合的現金水平提升至90%以上。
可幸是，本月仍錄得2.5%的正回報。

目前投資市場的話題又回到10月減少買債和債務上限等，但9月的經驗告訴我，不能排除大市將繼續上升的可能。
組合現時所持現金高達90%，借調整直接增持正股，long call或做較貼價short put的空間已增加，目標是於合適水平增至約40%持股。

美股方面，因volatility極高而short put的BBRY，將會以平均價$8.75接貨。　
目前BBRY比Prem Watsa的出價$9仍有約11%的折讓，表示市場仍擔心交易未能完成。
不過，BBRY的好處是壞消息已盡出，並已極為低殘，單是每股淨現金加上Patents，應已值回票價。　
由於volatility仍有50%左右，我將不斷short covered call @ $9，直到私有化完成或被call走為止。

本年的投資環境比天氣更難預測，當中有不少180度的轉變都來得極快，不少投資者包括我自己，都未有足夠反應及時轉身。
無論如何，股市週期甚短，錯失機會還有下次；　虧損和注碼失控，卻肯定難以彌補。
保持平常心，以實力股，復甦股或強勢股作為option組合的核心，多做贏面較高的動作，持之以恆，相信仍能取得不錯的絕對回報。　

大家繼續加油！

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html 

2013年8月 - 期指結算

Option組合於8月份上升了3.70%，同期恆指下跌了1.14%。

組合現持：
中移動 (0941.HK) Stock - 7500 shares @ $83.10 = $623250
中國人壽 (2628.HK) Stock - 5000 shares @ $19.12 = $95600
A50中國基金 (2823.HK) Stock - 15000 shares @ $9.42 = $141300
紫金礦業 (2899.HK) Stock - 40000 shares @ $1.93 = $77200

中移動 (0941.HK) Short Put Strike $65 Dec 2013 - 20手 @ $0.11 = ($1100)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $75 Oct 2013 - 10手 @ $0.39 = ($1950)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $77.5 Sep 2013 - 5手 @ $0.35 = ($875)

現金 = $1146247.89

截至2013年8月29日：　
Option CEO組合總值： HK$2079673
單月組合總值上升： HK$74295 或 3.70%
自2012年4月初組合累計上升：HK$79673 或 3.98%

經過上半年的徹底失敗和及後的反思，8月終於作出了一些重要的策略調整和全新的嘗試。
不得不承認，在估值熊市的大環境下，以純價值投資的思維去操作options，難以獲利。
這是因為即使企業每股盈利不減，資產價格仍不斷下跌，就算期權金和派息加起來也難以彌補損失，尤其在持倉過重的情況之下。

故此，我決定作出如下的策略修正：
1. 組合去槓桿，經常要留有現金。 按照目前的市況，40%-60%的現金比率應比較合適。

2. 一改不便宜不高息不買(或short put)的習慣，現時價值投資只佔組合的一部份。 市場估值已甚殘，回升的空間理論上大於下跌，只是不知待可時。 當然，若中國爆發金融危機，則可能有排跌。 故若市況再顯著轉弱，或單月組合虧損超過3%，將不排除再減倉甚至清倉，或轉為利用Collar以固定波幅持倉，保本為上。

3. 加入投機的部位，策略上會考慮所有options組合的可行性，包括long，short，call，put的任何組合。
a. Long call / put： 主要用來捕捉一些較明顯的趨勢或一些難得的機遇，最大注碼將限於組合的2%之內。
b. Short put： 主要用作捕捉高機率的獲利機會。 除價值股之外，將加入強勢股，轉勢股，突破股或個別極高引伸波幅的股份。 股份再有價值，不升就不是好股。 股價一旦以大成交突破，一般不易逆轉，強的趨勢如是。　某程度上，我開始相信「價先於訊」。 當然，投機必須嚴守止蝕。
c. Short call： 這部份不變，只限於持正股的short covered call。 看淡也只會long put或做spread，絕不做short naked call。

4. 擴闊投資領域，增加正股(或underlying)的選擇，包括於美國上市的所有股份，ETF和VIX。

策略調整後，本月組合終跑贏大市，可謂初見成效。

金價於本月整體向上，並隨著戰爭的消息再創短期高位，紫金(2899.HK)同步顯著反彈。 然而，隨著戰爭的落實和展開，估計投資者將借消息出貨。 所以，我也借short covered call分段減持了3/4的持倉。

於美國市場方面的投機亦頗為成功。 上月底提過的VIX，因著美股的調整，short put全數獲利。 期間美股也出現了個別超高引伸波幅的機會，包括Visa(V)和Blackberry(BBRY)，同樣以short put獲利。

Amazon(AMZN)P/E 340倍，16年來EPS沒有寸進，在公佈令分析員再次失望的業績後，股價展開明顯調整，故乘勢小注long put博重估，同樣獲利。

展望9月，絕對是多事之秋，包括德國大選，美國債務上限，聯儲開始減少買債，還有戰爭等等，環球股市極可能出現幅度不細的波瀾，應小心控制風險為主。

大家繼續加油!



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華富Option CEO部份文章 南華早報延後轉載

剛剛才發現，原來Quamnet安排了部份我於Option CEO所寫的文章於SCMP作延後的轉載．回看自己的舊文章，原來5月中已對大市存戒心，但就是沒有如自己的想法執行保障利潤的動作．執行力真的要好好改善！　文章連結如下，有時間可以看看啊！　

http://www.scmpchinese.com/tc/author/chen-zi-feng

同時也歡迎訂閱服務，我會即時分享每個交易的，而且每星期都會有最新的分析和文章！　感謝大家支持！

http://www.quamnet.com/marketingoc.action

2013年7月 - 期指結算

Option組合於7月份上升了6.88%，同期恆指上升了7.41%。

組合現持：
中移動 (0941.HK) Stock - 7500 shares @ $83.25 = $624375
中國人壽 (2628.HK) Stock - 5000 shares @ $18.44 = $92200
A50中國基金 (2823.HK) Stock - 15000 shares @ $8.94 = $133800

中移動 (0941.HK) Short Put Strike $65 Dec 2013 - 20手 @ $0.16 = ($1600)
盈富基金 (2800.HK) Short Put Strike $18.5 Aug 2013 - 5手 @ $0.01 = ($25)
紫金礦業 (2899.HK) Long Call Strike $1.4 Aug 2013 - 80手 @ $0.26 = $41600
CBOE VIX Short Put Strike $13 Aug 20, 2013 - 5手 @ $0.25 = (US$143.85)

利息支出 = ($73.96)

正股派息：
中國人壽 (2628.HK) - 10000 shares @ $0.1594 = $1594.03

現金 = $1114606.94

截至2013年7月30日：　
Option CEO組合總值： HK$2005378
單月組合總值上升： HK$129,138 或 6.88%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$5378 或 0.27%

港股5窮6絕後果然7翻身,組合也順勢反彈,總算收回本金.
目前組合現金水平已升至55%,風險已大減,也方便以後作新的部署和資產調配.

美國退市在即,貨幣寬鬆年代在可見未來將終結.
美元和美債息中長期看升,新與市場貨幣包括人民幣,多年來持續升值的趨勢也可能將終結.
資金流出新與市場,中國地方政府資不抵債,過去5年支撐經濟的基建投資已被叫停.
內需和出口不振,產能過剩,庫存上升,公司盈利下降,可支配收入下跌,將成惡性循環.

中國人喜歡造假的文化已入血,事事以私利為先,為求賺快錢不擇手段,中金再生(0773.HK)事件絕不會是最後一單.
近年很多新股上市不足一年便原形畢露,證明管理層甚至監管當局妄顧投資者利益,難怪中港股市估值雖全球最低,仍然欠缺吸引力.
中國抄襲成風,欠缺創新也欠品牌,如今人口紅利消失,低成本不再,也欠高端的技術,未來經濟轉型失敗的機會率甚高.
我無意與大陸經濟和股市共存亡,所以除了少數優質大藍籌,我將減少對中資股的投資.

美股戶口已開,非打算於目前歷史高位進場,但美股大把股份都有發行options,應該給予自己多點選擇,沒必要把自己困在死胡同.
CBOE VIX index處歷史低位附近,估計即使美股繼續上升,VIX跌幅仍將有限. 相反,上望空間反而不少,值得一試.

巴菲特說過,投資很簡單,但絕不容易. 經此一役,體會更深.

大家繼續加油!


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2013年6月 - 期指結算

Option組合於6月份下跌了15.37%，同期恆指下跌了9.09%。

組合現持：
安徽海螺水泥 (0914.HK) Stock - 10000 shares @ $20.60 = $206,000
中移動 (0941.HK) Stock - 20000 shares @ $77.85 = $1,557,000
中國人壽 (2628.HK) Stock - 10000 shares @ $17.96 = $179,600
A50中國基金 (2823.HK) Stock - 25000 shares @ $8.76 = $219,000

新地 (0016.HK) Short Put Strike $95 Jul 2013 - 3手 @ $1.38 = ($4140)
銀娛 (0027.HK) Long Put Strike $39 Jul 2013 - 5手 @ $2.48 = $12400
銀娛 (0027.HK) Short Put Strike $35 Jul 2013 - 5手 @ $0.78 = ($3900)
中移動 (0941.HK) Short Covered Calls Strike $85 Jul 2013 - 6手 @ $0.11 = ($330)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $65 Dec 2013 - 20手 @ $0.66 = ($6600)
中移動 (0941.HK) Long Put Strike $75 Jul 2013 - 30手 @ $0.68 = $10200
安徽海螺水泥 (0914.HK) Short Covered Call Strike $25 Jul 2013 - 10手 @ $0.07 = ($350)
盈富基金 (2800.HK) Short Put Strike $18.5 Aug 2013 - 5手 @ $0.05 = ($125)
盈富基金 (2800.HK) Short Put Strike $20 Jul 2013 - 5手 @ $0.16 = ($400)
A50中國基金 (2823.HK) Short Covered Call Strike $9.5 Jul 2013 - 3手 @ $0.07 = ($1050)
A50中國基金 (2823.HK) short Put Strike $8.5 Jul 2013 - 3手 @ $0.18 = ($2700)
紫金礦業 (2899.HK) Long Call Strike $1.4 Aug 2013 - 80手 @ $0.10 = $16000
紫金礦業 (2899.HK) Short Call Strike $1.5 Jul 2013 - 40手 @ $0.04 = ($3200)

利息支出 = ($1731.13)

正股派息：
中國人壽 (2628.HK) - 10000 shares @ $0.1594 = $1594.03
紫金礦業 (2899.HK) - 80000 shares @ $0.1139 = $9112.32

現金 = ($-310,140)

截至2013年6月27日：　
Option CEO組合總值： HK$1,876,240
單月組合總值下跌： HK$340,777 或 15.37%　
自2012年4月初組合累計下跌：HK$123,760 或 6.19%

5窮6絕不幸應驗,組合未有及早減槓桿止蝕和做好風險管理,導致本月巨額虧損,是很好的反面教材.
短短一個月,不單止去年所有辛苦賺取的利潤報銷,更要倒蝕入肉,是前所未有的大敗.

槓桿之下,面對大跌市,心理負擔之巨大,實在難以形容.
股價暴跌後才後知後覺,亡羊補牢,開出long put護盤,並於低位short call和減持,是因為再跌的話已可能永不翻身.
事後回看,這無異於多插了自己一刀,但為了不被一刀刺進心臟,這是逼不得已的操作.
相反,若組合持倉不多,大可以安心坐貨等待正股回升,甚至物色投資機會吧.

自己在以往的危機當中,即使如跌幅更驚人的歐債或海嘯時,仍能從容繼續於低位short put,就是因為現金水平夠高.
低位加注和short put本來贏面很大,但當組合現金為巨額的負數時,根本沒有資格去做.
現在組合最重要是保住90%本金,留有餘地重新檢討,再重新出發.

這次失敗對自己而言,是一個非常昂貴的提醒.
事件說明自己一直深信的option價值投資策略和操作,存在極大漏洞,有重新檢討和修正的必要.
Option價值投資這理念的重點是,若正股長遠向上,加上高機率的操作和額外收入,理論上長遠必賺,至今我仍深信是正確的.
然而,最大的漏洞,就是未有為方向出錯時定下止蝕機制,任由股價自由發展,過份深信股份的穩定本質,以及安全邊際帶來的防守力.
再者,自己也過份依賴,"即使錯了,也可short covered calls補救"這一後盾,因只要正股跌幅大於10%,這招作用已有限.

自己以short為主,長期慣於月頭耕重,月尾等收成,接貨與否,都是計劃之內.
期間也因工作關係,同時也認為沒有必要,經常用太多時間關注短期的股價和走勢.
這次經驗也告訴我,不要漠視走勢,圖表是有必要花時間看看的.
這樣,走勢轉壞時才會有所警惕,破位時也才懂得及時逃生.

大市連日反彈,氣氛好轉，希望是好開始,大家繼續加油!

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http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html

2013年5月 - 期指結算

Option組合於5月份下跌了2.82%，同期恆指下跌了0.43%。

組合現持：
安徽海螺水泥 (0914.HK) Stock - 10000 shares @ $25.55 = $255,500
中移動 (0941.HK) Stock - 40000 shares @ $82.70 = $3,308,000
工商銀行 (1398.HK) Stock - 100000 shares @ 5.41 = $541,000
中國人壽 (2628.HK) Stock - 10000 shares @ $20.60 = $206,000
A50中國基金 (2823.HK) Stock - 25000 shares @ $10.62 = $265,500
紫金礦業 (2899.HK) Stock - 80000 shares @ $2.13 = $170,400

新地 (0016.HK) Short Put Strike $102.5 Jun 2013 - 3手 @ $2.19 = ($6570)
中移動 (0941.HK) Short Covered Calls Strike $85 Jun 2013 - 10手 @ $0.16 = ($800)
中移動 (0941.HK) Short Covered Calls Strike $85 Jun 2013 - 15手 @ $0.05 = ($375)
工商銀行 (1398.HK) Short Covered Calls Strike $4.7 Jun 2013 - 100手 @ $0.71 = ($71000)
工商銀行 (1398.HK) Long Put Strike $4.7 Jun 2013 - 100手 @ $0.01 = $1000
紫金礦業 (2899.HK) Short Covered Calls Strike $2.6 Jun 2013 - 40手 @ $0.01 = ($800)

利息支出 = ($1391.3)

正股派息：
安徽海螺水泥 (0914.HK) - 10000 shares @ $0.285367 = $2853.67

現金 = ($2452300.17)

截至2013年5月30日：　
Option CEO組合總值： HK$2,217,017　
單月組合總值下跌： HK$64,380 或 2.82%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$217017 或 10.85%

與4月的走勢相反，5月份港股是先升後跌，整月為負0.43%．
本月組合比恆指更大，歸咎於核心持股941仍反覆中向下，同時自己也在Short $85 Call轉倉時出現失誤，令虧損加大．
914的下跌，也是原因之一，但short covered calls已將損失大為減低，本月將重複操作．
本月大部份持股將除淨，及後或將可能把槓桿盡量減低，使short put有較大的空間操作．

本年市況反覆，務必小必保本為上，大家繼續努力！

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2013年4月 - 期指結算

Option組合於4月份上升了3.35%，同期恆指上升了0.52%。

組合現持：
安徽海螺水泥 (0914.HK) Stock - 10000 shares @ $27.80 = $278,000
中移動 (0941.HK) Stock - 30000 shares @ $84.15 = $2,524,500
中國人壽 (2628.HK) Stock - 10000 shares @ $20.95 = $209,500
A50中國基金 (2823.HK) Stock - 25000 shares @ $10.14 = $253,500
紫金礦業 (2899.HK) Stock - 80000 shares @ $2.26 = $180,800

中移動 (0941.HK) Long DITM Call Strike $72.5 May 2013 - 20手 @ $11.68 = HK$116,800

利息支出 = HK($1685.71)

現金 = HK($1,280,017.28)

截至2013年4月29日：　
Option CEO組合總值： HK$2,281,397　
單月組合總值上升： HK$73,920 或 3.35%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$281,397 或 14.07%

4月份恆指先急跌後反彈,整月表現為輕微上升。
上月急跌的新地反彈顯著，只可惜組合槓桿已不低,最終未有上於上月結算時接貨,白白錯失了反彈浪。 幸好,在新地明顯見底回升之時,組合也做了一些short put,令相關的虧損收窄。

組合重心中移動在壞消息盡出後,終於從安全網的底部反彈。 同時,中移動和其他持股的short covered calls，也帶來了額外的期權金收入,進一步帶動組合回升。　

金價大跌,令紫金進一步受壓,幸而倉位不算太重,損失相對有限。
早前文章中已指出,紫金已具吸納價值,所以不排除將再利用short put逐步加注。
至於持倉部份,由於相距買入價已有一段距離,於成本水平short covered calls已難有收入。
所以,若紫金反彈,將可能於成本價以下,short贏面80%以上的covered call。
若月底紫金回升但未被行使,將逐步推高covered call的行使價，每月反覆再做，直至出貨為止。
若結果是到價需要沽出,到時虧損也將大為收窄。 同時，也可再short put嘗試於調整之時入貨。

較可惜的是,因組合持倉頗重,為風險控制未能於早前的低位short put或增持。 今次借covered call先減持了10手成本為$82.5的中移動,令槓桿減低,跌市時相信能以較佳的心理質素應戰。

今天大市再度上升,組合也借機會沽出了一些covered calls,先保障本月的收入,同時繼續修補年初至今的虧損。

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