2012年7月 - 期指結算

Option組合於7月份上升了4.87%，同期恆指上升了2.94%。　

組合現持:
中移動 (0941.HK) DITM Call Strike $72.5 Sep 2012 - 20手 @ $17.57 = HK$175,700
現金 = HK$1,948,386

截至2012年7月30日：　
Option8Club 組合總值： HK$2,124,086　
單月組合總值上升： HK$98,706 或 4.87%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$124,086 或 6.20%　

941突破5月份的高位，為組合帶來了大部份的單月回報。　
較可惜的是早前於$82.5減持了一半。　
由於升勢太強，故所有$82.5及$85 short put均未能接貨。
組合於$87.5賣出了4手，但仍維持Long 20手DITM Call。
轉倉至更高行使價，是因為$72.5 Strike的時間值已近乎0，手上的利潤也可以先變現。　
組合現金比率上升到91.73%，不少目標股份也已升了不少，故本月short put的風險將有所上升。
如大市短期繼續向上，將分段short covered call；　反之，我將陸續short put。　
大家繼續努力 =)

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html（iPhone/iPad版）　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary（PC版）

Option組合的資產配置 (Capital Weekly 7月27日)

歐盟峰會結束至今還不到1個月，西班牙的10年期債息又再創新高至7.5厘，國內多個市政府正尋求財政援助。　事實證明，先前歐盟峰會擬定的措施，雖令市場一度感到驚喜，但原來也買不了多少的時間。　另一方面，市場又傳出IMF將可能退出拯救希臘，其決定將足以影響荷蘭和芬蘭等國家也相繼跳船。　若傳聞屬實，希臘改革很可能未見成果，已先缺乏進一步的資金支持，被迫破產並退出歐元區。

受壞消息拖累，港股連日來日升日跌的走勢，終於有所突破。　執筆之時，恆指正暴跌近600點。　藍籌股全線下跌，金融保險股更成重災區。　老實說，自去年中起我已對歐債危機不抱任何期望，也同時看淡全球經濟於一段時間之內難以復甦，故我的Option8Club投資組合一直避開與經濟周期相關性高的股份。　組合長期堅持集中投資於穩健且高息的電訊股及公用股，故特別具有防守性。　

不過，組合最近加入了部份新地(0016)和中銀香港(2388)的short put，主要是基於其基本因素和派息的優越。　另外的中國人壽(2628)，已算是較進取的操作，但重新決定short put，也是因為其6月份的營運數據顯著改善。　

以上的資產配置，加上Long DITM Call，Short Put和Covered Call的策略，相信能在大部份的上落市和跌市中跑贏大市。　經濟不景，低息環境持續，電訊和公用股的估值應有被上調的空間。

月尾快到了，這些short put需接貨與否，都是我期望的結果。　展望下月，多得引伸波幅的上升和股票變得更便宜，「地踎發行商」們搵食應更具天時地利。

941 DITM Call 轉倉

今日把941的$65 DITM Call 轉了倉和較高行使價，把利潤套現的同時也維持20手好倉不變。

Sell to close 16 contracts 941 DITM Call @ $65 July 2012 - $23.35

Buy to open 20 contracts 941 DITM Call @ $72.5 Sep 2012 - $15.76

仲有4手 $65 DITM Call未平，將等待星期一再決定是否行使，或與$87.5 short call同時平倉。

Short Put 941 @ $85

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $85 Jul 12 Put @ $0.35
Premium = $700
交易時的正股價 = $86.5
4手0941 正股平均潛在成本 = $85 x 4 x 500 = $170000
項目回報率 = $700/170000 = 0.41% (或 年度化 18.8%)
組合回報率 = $700/2025380 = 0.03% (或 年度化 1.58%)
Option引伸波幅 = 21%
0941的30日歷史波幅 = 22.23%
0941於7月30日前收高於$85的機會率 = 71.5%

內銀是理想的Short Put對象嗎？(Capital Weekly 7月20日)

 自公開投資組合以來，不少讀者問我為什麼從不選擇內銀股作為Short Put的對象或核心持股之一。　事實上，內銀一直是寡頭壟斷的行業、年年賺過千億、壞帳率偏低、估值便宜、派息又高，基本上已符合了我絕大部份的選股條件。　僥倖的是，我一直無法釋除對內銀貸款質素和政策風險的疑慮，故從未買入內銀股，避過了一劫。　

自中央宣佈不對稱減息和浙江中江破產以來，內銀股股價已跌至自去年10月以來的新低。　很多投資者認為現時內銀股可謂「出血大平賣」，是千載難逢的買入機會，紛紛以各種形式入市。　有機會主義者買輪證博短期反彈，也有價值投資者買正股作中長線持有。　

不過，在我看來，這次的下跌很可能並非只因為短期的恐慌性拋售。　我更傾向相信的是，市場正在給予內銀股一個全新的估值，因為基本因素已出現重大的改變。　利率市場化，意味內銀業壟斷的經營環境將被打破，市場勢將出現更多的競爭，導致盈利和市佔率下滑。　我們也要明白，息差現時佔內銀的收入達60%以上。　若息差由約3%大幅收窄至最少約1.5 %，對盈利的影響可想而知。　這將迫使內銀開托更多元化的收入來源，也要變得更具效率以保競爭力。

儘管如此，現階段Short Put內銀風險應該有限，反正不利因素已經反映了一定的程度，P/B也已跌至接近1，反彈任何時候都有可能出現。　只是，投資者已不宜以過往的估值去看現時的內銀股。　若最後要接貨，上望的空間也未必太多。　故此，Short Covered Calls可能是較合適的策略。

Short 0002 Put @ $65

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Jul 12 Put @ $0.27
Premium = $1350
交易時的正股價 = $65.6
10手0002 正股平均潛在成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $1350/325000 = 0.42% (或 年度化 13.7%)
組合回報率 = $1350/2025380 = 0.07% (或 年度化 2.2%)
Option引伸波幅 = 12%
0002的30日歷史波幅 = 13.31%
0002於7月30日前收高於$65的機會率 = 66.21%

Short Put 2628 @ $20

Sell to open 10 contracts of 2628.HK $20 Jul 12 Put @ $0.11
Premium = $1100
交易時的正股價 = $21.2
10手2628 正股平均潛在成本 = $20 x 10 x 1000 = $200000
項目回報率 = $1100/200000 = 0.55% (或 年度化 15.4%)
組合回報率 = $1100/2025380 = 0.054% (或 年度化 1.52%)
Option引伸波幅 = 33%
2628的30日歷史波幅 = 35.16%
2628於7月30日前收高於$20的機會率 = 81.98%