恆指Option好還是盈富Option好？ (6月15日Capital Weekly專欄)

曾有一些讀者問我，為什麼書中沒有提及HSI options。　我的回答是，我不單從來沒有做過，就連戶口也沒有開。　如果真的要做HSI相關的options，盈富基金(2800)可能是更好的選擇。

HSI options是歐式的，就像發行商出的窩輪一樣，於到期時必需以現金結算。　單是這一點，就已經足夠令我卻步了，因這樣的結算方式與我的投資理念並不一致。　我更喜歡買賣stock options，就是因為其美式的特點，可讓我於到期前任何時間行使(或被行使)，並以股票現貨交收。　這現貨交收的功能對我來說非常重要，因為我的股票買賣幾乎就是靠options來下指令的。　大部份時間，我都不會在股票市場直接買賣，反而我會先收錢等入貨或出貨。　Short OTM put一隻股份，好處是除了可在贏面較大的情況下收取premium之外，更大的目的是希望以較低的價錢，買入正股作投資、收息和對沖short calls之用。　如果換作以現金結算，short put便失去了這幾個重大意義了。

以short put盈富基金(2800)為例，如投資者認為六月期指很大機會於18000點樓上結算，大概已可以short 2800的即月put option @ $18或$18.5了。　即使到期前真的跌穿行使價，2800也不失投資價值，因收息也有3.x%。　持有期間也可考慮short put於更低位溝貨，或short call於高位走貨。　

反之，若投資者short put的是HSI 18000的 option，雖然仍可於牛皮市、小跌市或升市中全數收取premium，但若恆指於月底前急插，投資者也不得不即時埋單計數了。

股市風險高? (6月8日 Capital Weekly專欄)

歐債問題再次成為焦點，市場避險情緒高漲。　資金一面倒流向美債德債，茲息率創歷史新低。　港股再成國際提款機，被人「撳錢」撳到乾塘，很多股份不理好醜都跌到「反艇」。　散戶買牛仔試圖博反彈，但買一隻就被人劏一隻，也漸漸對後市失去信心，終於在最近清袋、清倉或離埸觀望。　財經演員繼續看圖識字，說下一站看17000，跌穿則隨時要挑戰去年的低位16000。　大行狠削目標價，港交所(00388)被大摩唱淡至$78。　傳媒繼續大肆作出歐債危機、中國經濟增長放緩、美國就業數據未如理想等相關報導，負面消息可謂一籮籮。　時至今日，主流意見都認為股市風險高，大部份人都看淡。　

事實是，隨著股市自年初至三月不斷上升，人們的危機意識也在不斷減低。　當時人們認為，只要市場的流動性充足，股市風險便有限，大都勇於買進。　然而，今天當恆指處於18000點水平，即使估值就如謝清海先生所說「很便宜」，人們依然不敢輕率入市。　他們大多認為希臘隨時脫歐，西班牙債息又升至危險水平，現時入市不如先行觀望。　

我的看法則十分簡單，因我投資總愛先看downside，再看upside。　即使現時負面消息滿天飛，18xxx點入市的downside，肯定要比21xxx點入市時為低。　有蟹貨在手的投資者，其實可以一邊short covered call收租，一邊等待反彈才走貨。　另一邊廂，如有現金在手，也可以short put溝貨。　這樣做，兩邊只有機會hit中一邊。　簡單講，如股市再跌就再於低位入貨，如股市反彈則可等待於高位才離場。　

現時short OTM put，到真正要接貨時，恆指可能已見16000了，又有甚麼好怕？　只要避開頻頻出事的民企股，和選擇一些和經濟周期相關性不大的股份，相信就可以避免誤中價值陷阱(Value Trap)。　如投資者已一手蟹貨，又沒有現金接貨，可以考慮利用一點適當的槓桿。　做法是沽出手上的正股，換入相同手數的DITM call套現。　多出來的現金可用來作其他投資用途，例如用來抽iBond，或short put其他具投資價值的股份。　DITM call大可以視之為正股，用作對沖short call之用。　如正股升至到價，整套long DITM call和short call同時平掉就可以。　

941 Gap Up, Short Put @ $80

Sell to open 2 contracts of 0941.HK $80 Jun 12 Put @ $0.62
Premium = $620
交易時的正股價 = $81.75
2手0941正股平均潛在成本 = $80 x 2 x 500 = $80000
項目回報率 = $620/80000 = 0.78% (或 年度化 28.29%)
組合回報率 = $620/1920224 = 0.03% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.84%
0941於6月28日前收高於$80的機會率 = 72.55%

Sell to open 2 contracts of 0941.HK $80 Jun 12 Put @ $0.65
Premium = $650
交易時的正股價 = $81.65
2手0941正股平均潛在成本 = $80 x 2 x 500 = $80000
項目回報率 = $650/80000 = 0.81% (或 年度化 29.57%)
組合回報率 = $650/1920224 = 0.03% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.84%
0941於6月28日前收高於$80的機會率 = 70.83%

大市暫時回穩，941裂口高開，short put @ $80風險不大，接貨也沒所謂。

再Short Put 941

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $75 Jun 12 Put @ $0.46
Premium = $920
交易時的正股價 = $78.65
4手0941正股平均潛在成本 = $75 x 4 x 500 = $150000
項目回報率 = $920/150000 = 0.61% (或 年度化 14.9%)
組合回報率 = $920/1920224 = 0.05% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 28.27%
0941的30日歷史波幅 =22.89%
0941於6月28日前收高於$75的機會率 = 85.56%

如$72.5和$75再接貨,組合中的941正股將會再進一步轉為DITM Call.
月底前可能會將$85 short call平倉轉下月．

Short Covered Call 0006

Sell to open 10 contracts of 0006.HK $57.5 Jun 12 Call @ $0.10
Premium = $500
交易時的正股價 = $55.5
10手0006正股平均潛在成本 = $57.5 x 10 x 500 = $287500
項目回報率 = $500/287500 = 0.17% (或 年度化 3.73%)
組合回報率 = $500/1920224 = 0.026% (或 年度化 0.56%)
Option引伸波幅 = 14%
0006的30日歷史波幅 =17.93%
0006於6月28日前收低於$57.5的機會率 = 81.95%

早兩日做的，我認我發錢寒，五舊水都唔放過 =D

Short Put 941

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $75 Jun 12 Put @ $0.55
Premium = $1100
交易時的正股價 = $78.8
4手0941正股平均潛在成本 = $75 x 4 x 500 = $150000
項目回報率 = $1100/150000 = 0.73% (或 年度化 12.75%)
組合回報率 = $1100/1920224 = 0.06% (或 年度化 1%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.78%
0941於6月28日前收高於$75的機會率 = 82.82%

More Covered Calls

Sell to open 8 contracts of 0941.HK $82.5 Jun 12 Call @ $0.44
Premium = $1760
交易時的正股價 = $78
8手941正股平均成本 = $85 x 8 x 500 = $340000
項目回報率 = $1760/340000 = 0.5% (或 年度化 8.3%)
組合回報率 = $1760/1920224 = 0.09% (或 年度化 1.52%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.78%
0941於6月28日前收低於$82.5的機會率 = 85.26%

Sell to open 8 contracts of 0941.HK $85 Jun 12 Call @ $0.25
Premium = $1000
交易時的正股價 = $78.9
8手0941正股平均成本 = $85 x 8 x 500 = $340000
項目回報率 = $1000/340000 = 0.29% (或 年度化 4.8%)
組合回報率 = $1000/1920224 = 0.05% (或 年度化 0.9%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.78%
0941於6月28日前收低於$85的機會率 = 91.80%

 Sell to open 12 contracts of 0941.HK $85 Jun 12 Call @ $0.28
Premium = $1680
交易時的正股價 = $79.2
12手0941正股平均成本 = $85 x 12 x 500 = $510000
項目回報率 = $1680/510000 = 0.33% (或 年度化 6.9%)
組合回報率 = $1680/1920224 = 0.09% (或 年度化 1.19%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.78%
0941於6月28日前收低於$85的機會率 = 90.67%