2012年2月 - 期指結算

Option組合於2月份上升1.33%，同期恆指上升6.99%，繼續大幅跑輸。　

環球經濟前景暗淡，但股市卻節節上升，令人覺得實體經濟和股市已經脫節。　
這次牛市源於平錢充斥，資金湧入回報比利息成本高的投資項目。　
升市的基礎似乎並不實在，只是無法估頂。　
大市升至現水平，下行風險已上升，操作的難度也同時增加了。　

在這裡我簡單總結一下本月的交易：　

0001 Bear Call Spread ($112.5/$115)

0001 結算日收市報： $112.6　
10 手 $115 Feb 12 Long Call - Expired worthless　
10 手 $112.5 Feb 12 Short Call - Exercised　

這次可說是僥倖過渡，上了寶貴的一課。　
0001於2月的大部份時間處於強勢，方向基本上和我預期的完全相反。　
股價曾一度升至$115.4，但由於最大虧損已知，而且波幅的風險已對沖，故我未有平倉。　
後來股價調整，至結算日前一日0001只收報$109。　
這令我相信$112.5 call 於OTM expire 結算的機會極大。　

結算日，0001全日大部份時間均低於$112，而且公司的會議不斷，所以未有時間也未有打算平倉。　
不過，最後0001竟抽升至$112.6收市，剛好$0.10價內。　
雖然只有1.5%價內的option才會被自動行使，但最後這些short call還是被行使了。　
這逼使我今日必須於市場上買10000股0001，以應付交收之用。　
十分幸運，我開市後即時以平均價$112.35買了10000股，但一買一賣交易費也十分高。　

這次經驗告訴我：　
１. 即使最大虧損已知，止蝕位還是最好先訂。　畢竟最大虧損比先收的期權金高幾倍以上。　以後的bear call spread交易，我將訂於short call變為價內之前止蝕。　
２. 如沒有十足把握，bear call spread必須於到期前平倉，否則風險可以很大。　尤其是，當long call expired，但short call 又要被行使的時候。　在結算日之後才買正股作交收，第一已沒有了long call的保護，upside風險無限，基本上任何價位也必需要買。　這次的bear call spread不用蝕，已是萬幸。　

0002 結算日收市報：$67.45　
20 手 $62.5 Feb 12 Short Put - Expired worthless　

941 結算日收市報： $82.05　
8 手 $80 Feb 12 Short Call - Exercised　

2628 結算日收市報： $23.95　
10 手 $21 Feb 12 Short Put  - Expired worthless　
10 手 $20 Feb 12 Short Put  - Expired worthless　

截至2012年2月29日：　
Option8Club 組合總值： HK$1,682,853　
單月組合總值增長： HK$22051 或 1.33%　
自2011年8月初組合累計增長：HK$108,657 或 6.90%　

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html （iPhone/iPad版）　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary （PC版）

2月10日的交易

1. Short Naked Put
Sell to open 10 contracts of 2628 $21 Feb 12 Put @ $0.23
Premium = $2300
交易時的正股價 = $22.4
10手2628正股平均潛在成本 = $21 x 10 x 1000 = $210000
項目回報率 = $2300/210000 = 1.1%
組合回報率 = $2300/1660802 = 0.14%
Option引伸波幅 = 37%
2628的30日歷史波幅 = 37.88%
2628於2月28日前收高於$21的機會率 = 77.9%

2. Short Naked Put
Sell to open 10 contracts of 2628 $20 Feb 12 Put @ $0.11
Premium = $1100
交易時的正股價 = $22.1
10手2628正股平均潛在成本 = $20 x 10 x 1000 = $200000
項目回報率 = $1100/200000 = 0.55%
組合回報率 = $1100/1660802 = 0.07%
Option引伸波幅 = 38%
2628的30日歷史波幅 = 37.88%
2628於2月28日前收高於$20的機會率 = 88.3%

組合一直以來選股較保守，這一段時間的確錯過了不少升幅，跑輸了恆指。　
今日趁大市回調，我分了兩注$20和$21 short put中國人壽。　
經過一輪急升之後，中壽的價值已沒有之前那麼吸引，但勝在波幅和回報率都不低。
這次的操作，是希望待更低的位置分段增加組合的風險資產比例，追回一些回報。

2月6日的交易

1. Short Naked Put

Sell to open 4 contracts of 0941 $77.5 Feb 12 Put @ $1.04
Premium = $2080
交易時的正股價 = $78.1
8手0941正股平均成本 = $77.5 x 4 x 500 = $155000
項目回報率 = $2080/155000 = 1.34%
組合回報率 = $2080/1660802 = 0.125%
Option引伸波幅 = 15%
0941的30日歷史波幅 = 18.25%
0941於2月28日前收高於$77.5的機會率 = 56.8%

2. Bear Call Spread

Sell to open 10 contracts of 0001 $112.5 Feb 12 Call @ $0.45
Buy to open 10 contracts of 0001 $115 Feb 12 Call @ $0.20
Net Premium Credit = $2500
交易時的正股價 = $104.8
項目回報率 = $2500/11340 = 22% (Margin 按金=$11340)
組合回報率 = $2500/1660802 = 0.15%
最大潛在虧損 = ($115-112.5) x 1000 x 10 - 2500 = $22500
Option引伸波幅 = 22%
0001的30日歷史波幅 = 22.69%
0001於2月28日前收低於$112.5的機會率 = 89.8%

0941最近頗為強勢，但兩度升至$80前行人止步，引發獲利沽盤．
今日趁股價回調，沽出4手貼價的$77.5 put，以求更高機會增加組合的持股比例．

0001自去年11月30日的低位$84.15至今已一口氣反彈了24.5%．
這次交易主要是基於以下原因：
1. 看淡本港地產市道，Bear Call Spread 是比較保守的看淡操作．
2. 股價短期升幅已大, 再大升的水位可能已不多
3. 若0001要升超過$112.5, 代表正股在餘下的交易天需再升7.3%以上，機會不大
4. 根據機會率計算，這次交易的贏面接近90% 

1月31日的交易

1. Short Covered Call

Sell to open 8 contracts of 0941 $80 Feb 12 Call @ $1.15
Premium = $4600
交易時的正股價 = $78.7
8手0941正股平均成本 = $77.5 x 8 x 500 = $310000
項目回報率 = $4600/310000 = 1.48%
組合回報率 = $4600/1660802 = 0.28%
Option引伸波幅 = 20%
0941的30日歷史波幅 = 19.34%
0941於2月28日前收低於$80的機會率 = 62.0%

2. Short Naked Put

Sell to open 20 contracts of 0002 $62.5 Feb 12 Put @ $0.50
Premium = $5000
交易時的正股價 = $63.55
20手0002正股潛在平均成本 = $62.5 x 20 x 500 = $625000
項目回報率 = $5000/625000 = 0.8%
組合回報率 = $5000/1660802 = 0.3%
Option引伸波幅 = 13%
0002的30日歷史波幅 = 14.78%
0002於1月30日前收高於$62.5的機會率 = 65.86%

二月份策略依舊，0002和941繼續成為主力。
市場的短期升幅已大，我將待市場調整，再尋找機會。