DITM Option更勝牛熊證 (6月22日Capital Weekly專欄)

希臘有望留在歐元區，是近期主要的好消息。　不過，港股在大選還未有結果前已率先被炒上，令不少等待局勢塵埃落定後才出手的投資者，錯失了一次低位買貨的機會。　事實上，當人人皆觀望之時，options的引伸波幅往往已把這些不明朗因素都算進去了。　懂得在這些時機short put，先收的premium比平常更高，又何須白白浪費光陰呢？

不過，當大部份人都不懂做莊，窩輪牛熊證仍然是主流。　特別是牛熊證，之所以能在近年流行起來，是因為99%買過窩輪的散戶，都經歷過荷包被「陰乾」的痛苦。　牛熊證的優點，在於其時間值損耗極低，也比價外甚至是貼價的窩輪都更能緊貼正股的走勢。　只是，發行商打開門做生意，如不設計一個「收回機制」，他們吃甚麼？

以中移動(00941)的牛證為例，收回價一般都比行使價要高出4%至5%以上。　好地地一項投資，為什麼未到期又未到行使價，我就已經要被人「擄粒」？　牛熊證其實都是由深入價內(DITM)的options演變出來的，但options並沒有不公平的收回機制。　即使941的DITM Call跌穿行使價，只要option一日未到期，我一日也仍然可以繼續持有，兼有剩餘的時間值。　如果投資者怕的只是時間值損耗，又希望正股升$1衍生工具就升$1，買對沖值(Delta)接近1的DITM Call就是了。　

沒有收回機制的DITM Call，我會當正股一般持有。　時間值佔DITM Option的比例極低，揸夠幾個月又何妨？　相反，買牛熊證隨時都驚會被人「打靶」，單是揸貨過夜就已經夠你失眠了，你還敢當它是正股般揸嗎？