繼續short put中移動 (Capital Weekly - 8月24日)

市場升跌，不論是股市或樓市，常主宰投資者對後市的信心。　市場價格上升，人們會變得樂觀而進取；　相反，市場價格下跌，人們會變得悲觀而退縮。　傳媒和大行，過程中更喜歡推波助瀾，進一步刺激投資者的神經。　然而，這些情緒和價格上的波動，卻往往與市場本身的風險成反比。　

中移動(941)在業績後被狂掟，大行唱淡目標價去到$60，也確實觸動了我的神經。　
市場的解釋是淨利潤增長只有1.5%，EBITDA%同比下跌3.4%，比市場的預期差。　
話音用量雖上升9.2%，但相關收入只升2.2%，顯示這佔總收入66%的低端服務競爭激烈。

種種數據似乎都對中移動不利，但這是short put收集的絕佳機會。　儘管利潤率由24.5%收窄至23.3%，ARPU也由$71下跌至$67，我相信三間電訊商在競爭有限的大環境下，不會出現持續的減價戰。　電訊服務屬必需而且具重覆性，源源不絕的現金流將繼續支持其穩定的派息和內在價值的增長。　目前11倍的P/E，4%的派息，反映的只是目前仍以2G為主的業務。

世界大趨勢是人們除了利用手機互相連繫之外，更越來越倚賴手機下載各式各樣的應用程式和遊戲，上網取得各種資訊，甚至作消費和交易的平台。　Android這開放平台的出現，令iPhone不再獨大，智能手機開始變得較便宜，有助於在中國加速普及化。　

現時中移動手上有6.88億客戶，當中只有6898萬戶，即10%屬3G用戶。　即使如此，若撇除SMS/MMS，數據收入已提升至公司總收入的20.2%，同比增長達28.1%。　4G試驗進展良好，TD-LTE的兼容性也比TD-SCDMA強大得多，可見未來中移動的數據收入增長潛力龐大。