2012年12月 - 期指結算

Option組合於12月份上升了3.35%，同期恆指上升了3.39%。　

組合現持：
中電 (0002.HK) Stock - 9500 shares @ $64.80 = $615,600
中移動 (0941.HK) Stock - 10000 shares @ $90.25 = $902,500
A50中國基金 (2823.HK) Stock - 25000 shares @ $11.02 = $275,500

中移動 (0941.HK) Long DITM Call Strike $72.5 Mar 2013 - 20手 @ $17.89 = HK$178,900
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $82.5 Jan 2013 - 15手 @ $0.15 = HK($1,125)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $85 Jan 2013 - 15手 @ $0.41 = HK($3,075)
安徽海螺 (0914.HK) Short Put Strike $25 Jan 2013 - 10手 @ $0.11 = HK($550)
A50中國基金 (2823.HK) Short Put Strike $9.5 Jan 2013 - 5手 @ $0.01 = HK($250)
紫金礦業 (2899.HK) Short Put Strike $2.90 Jan 2013 - 20手 @ $0.03 = HK($1,200)

現金 = HK$449,942.65

截至2012年12月28日：　
Option8Club 組合總值： HK$2,416,243　
單月組合總值上升： HK$78,315 或 3.35%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$416,243 或 20.81%　

A50不負所托大幅反彈，為本月組合貢獻了大部份的進帳。
可惜的是，中電竟配股抽水，作為現金流不差的公司，實在是很大的意外。
由於中電是主要持股之一，股價的意外下跌令本月組合僅能與大市同步。　
Option市場引伸波幅仍低企，展望美國墮崖機會不低，短期股市將潛在一定跌幅，屆時引伸也將可能上升，造就較佳的short put時機。

祝大家新一年投資更得心應手 =)

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html

Short put 914 @ $25 (Jan)

Sell to open 10 contracts of 0914.HK $25 Jan 13 Put @ $0.22
Premium = $1100
交易時的正股價 = $28.1
10手0914正股平均潛在成本 = $25 x 10 x 500 = $125000
項目回報率 = $1100/125000 = 0.88% (或 年度化 8%)
組合回報率 = $1100/2337928 = 0.05% (或 年度化 0.43%)
Option引伸波幅 = 33.5%
0914的30日歷史波幅 = 30.87%
0914於1月30日前收高於$25的機會率 = 87.4%

Short put 941 @ $85 (Jan)

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Jan 13 Put @ $0.60
Premium = $1500
交易時的正股價 = $89.6
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1500/212500 = 0.71% (或 年度化 6.4%)
組合回報率 = $1500/2337928 = 0.06% (或 年度化 0.6%)
Option引伸波幅 = 18.82%
0941的30日歷史波幅 = 14.67%
0941於1月30日前收高於$85的機會率 = 86.16%

Short put 2823 @ $9.5 / 2899 @ $2.9 (Jan)

Sell to open 5 contracts of 2823.HK $9.5 Jan 13 Put @ $0.04
Premium = $1000
交易時的正股價 = $10.70
5手2823正股平均潛在成本 = $9.5 x 5 x 5000 = $237500
項目回報率 = $1000/237500 = 0.42% (或 年度化 3.8%)
組合回報率 = $1000/2337928 = 0.04% (或 年度化 0.39%)
Option引伸波幅 = 27.31%
2823的30日歷史波幅 = 23.23%
2823於1月30日前收高於$9.5的機會率 = 93.92%

Sell to open 20 contracts of 2899.HK $2.9 Jan 13 Put @ $0.06
Premium = $2400
交易時的正股價 = $3.01
20手2899正股平均潛在成本 = $2.9 x 20 x 2000 = $116000
項目回報率 = $2400/116000 = 2.1.% (或 年度化 18.9%)
組合回報率 = $2400/2337928 = 0.1% (或 年度化 0.94%)
Option引伸波幅 = 27.2%
2899的30日歷史波幅 = 14.8%
2899於1月30日前收高於$2.9的機會率 = 77.7%

Short put 0006 @ $65 (Dec)

Sell to open 5 contracts of 0006.HK $65 Dec 12 Put @ $0.33
Premium = $825
交易時的正股價 = $65.35
5手0006正股平均潛在成本 = $65 x 5 x 500 = $162500
項目回報率 = $825/162500 = 0.51% (或 年度化 18.5%)
組合回報率 = $825/2337928 = 0.04% (或 年度化 1.3%)
Option引伸波幅 = 11.90%
0006的30日歷史波幅 = 12.73%
0006於12月28日前收高於$65的機會率 = 60.64%

本想short put中電，但經過配股大跌後，引伸波幅竟然還停留在5%，比30日歷史低近8%！　
此情況實在少見，但也說明market maker認為經過配股和股價調整後，下跌風險更低。　
唯有short put同類型的0006，起碼引伸波幅高一倍以上。

Short 941 Covered Call @ $95 (Dec)

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $95 Dec 12 Call @ $0.10
Premium = $500
交易時的正股價 = $89.9
10手0941正股平均成本 = $85 x 10 x 500 = $425000
項目回報率 = $500/425000 = 0.12% (或 年度化 4.29%)
組合回報率 = $500/2337928 = 0.02% (或 年度化 0.78%)
Option引伸波幅 = 22.24%
0941的30日歷史波幅 = 17.90%
0941於12月28日前收低於$95的機會率 = 96.78%

Short put 941 @ $82.5 (Jan)

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Jan 13 Put @ $0.35
Premium = $875
交易時的正股價 = $88.5
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $875/206250 = 0.42% (或 年度化 3.4%)
組合回報率 = $875/2337928 = 0.04% (或 年度化 0.3%)
Option引伸波幅 = 18.02%
0941的30日歷史波幅 = 18.01%
0941於1月30日前收高於$82.5的機會率 = 86.96%

香港的未來 還有你們 (Capital Weekly - 12月14日)

雖然只是瑪雅預言，但世事之荒謬，總令人一再懷疑，12月21日是否真的世界末日。　起碼，香港正被知法犯法，大話連篇的特首和高官管治著，而各大與民生息息相關的行業，也長期被舔盡最後一分一毫的大地產商壟斷著。　香港是否還有明天，實在難予人希望。　官商勾結，政府保護擁有壟斷地位的企業，保衛紅色資本，不願開放競爭，令市民受害。　我十分欣賞王維基先生的努力和雄心壯志，但HKTV遲遲未獲發牌，就是最好的例子。　DBC數碼電台被滅聲，更證明香港的言論自由，正漸漸被打壓。　

別人富貴，本與我無關。　可是，當社會的財富和權力過份集中，就率涉到社會公義的問題。　香港表面稅率低，但單是商鋪租金狂飆，已是相當重的間接稅。　香港表面風光，名店林立，但同時我們也面對劏房處處，跨代貧窮等問題。　年青人欠上流機會，學歷貶值，鬱鬱不得志，只懂及時行樂。　80歲的阿婆仍要以拾荒維生，卻仍被沒人性的食環處人員充公丟上垃圾車。　變態狂徒虐殺流浪貓，而同類案件更有上升趨勢。　種種事情正在告訴我們，社會極不和諧。

權貴將繼續維護其既得利益，作為小市民，我們可以繼續上街發聲。　現實殘酷，但我相信我們還有一線生機。　最少，我們可以成為這些具壟斷地位的上市企業的股東。　你若是不滿中電(0002)加價5.9%，就買中電的股票吧！　利用options short side的現金流和機會率優勢，long side的成本優勢，持之以恆，回報相信能跑贏傳統的長線持有策略。　當大家變得更有經濟能力，請不要忘記為香港，為社會公益出一分力，多做有意義的事。　這是我在Capital寫的最後一篇，感謝大家一直以來的支持，往後希望能與大家在Quamnet再見！

Short put 941 @ $82.5 (Jan)

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Jan 13 Put @ $0.36
Premium = $900
交易時的正股價 = $88.6
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $900/206250 = 0.44% (或 年度化 3.4%)
組合回報率 = $900/2337928 = 0.04% (或 年度化 0.3%)
Option引伸波幅 = 17.79%
0941的30日歷史波幅 = 18.06%
0941於1月30日前收高於$82.5的機會率 = 86.5%

Short put 941 @ $85 / $82.5 (Jan)

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Jan 13 Put @ $1.03
Premium = $2575
交易時的正股價 = $88.3
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $2575/212500 = 1.2% (或 年度化 8%)
組合回報率 = $2575/2337928 = 0.1% (或 年度化 0.73%)
Option引伸波幅 = 17.45%
0941的30日歷史波幅 = 18.87%
0941於1月30日前收高於$85的機會率 = 70%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Jan 13 Put @ $0.48
Premium = $1200
交易時的正股價 = $88.3
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1200/206250 = 0.58% (或 年度化 3.9%)
組合回報率 = $1200/2337928 = 0.05% (或 年度化 0.33%)
Option引伸波幅 = 17.65%
0941的30日歷史波幅 = 18.87%
0941於1月30日前收高於$82.5的機會率 = 82.6%

A股指數 何去何從？ (Capital Weekly - 12月7日)

內地股市長期低迷，綿綿跌市已持續年半有多。　直至上月底，上證指數更跌穿2000點，失守了重要的「心理關口」，悲觀情緒正迅速漫延。　不少國內散戶，其實已對股市不聞不問，甚至誓言以後不再炒股。　大量證券戶口被投閒置散，甚至取消，證券業生意淡薄。　現時內地市場成交額每天只有數百億，相對高峰時每天成交千多二千億，可謂今非昔比，面目全非。

大家不要忘記，當散戶心死絕望，正是大市見底先兆之一，乃強烈的入市訊號。　只是，由於早前一大段時間的行情都是向下，形成大部份分析都慣性往下看。　正所謂見好唱好，見淡唱淡，乃傳媒和大行的通病，令市場充滿雜音。　

最近，也有不少人利用圖表，量度A股的潛在跌幅。　2000點失守，其實不用畫圖也知道，下一站支持為1900點。　若失守，則下望1800點。　假設再支持不住的話，則有可能見海嘯低位1600點。　簡單至此，還需要你告訴我嗎？　人和電腦都沒有預測能力，管你怎麼劃圖，你的命中率大概也只有一半吧？　我只知道，A股跌極也不過是幾百點，分段買入不就是了嗎？　以我自己為例，自兩月前便一直short put A50 (2823)，至上月底終於接了貨，並打算中長線持有。

年底將至，每年市場總有表現出色的基金，引來傳媒大肆吹捧為金手指、股神或沽神。　可是，基金界人才濟濟，就如賭場中人滿為患，總有買十次大細中足十次的幸運賭徒。　我並非否定基金經理的專業，只是有時基金表現並不一定與實力掛勾。　我們不要迷信任何財經界名人或大行一些太過確定(definite)的預測，例如恆指明年底將見25000之類。　原因是，投資並不一定是具方向性的。

Short Put 2823 @ $9.5

Sell to open 5 contracts of 2823.HK $9.5 Dec 12 Put @ $0.10
Premium = $2500
交易時的正股價 = $9.90
5手2823正股平均潛在成本 = $9.5 x 5 x 5000 = $237500
項目回報率 = $2500/237500 = 1.05% (或 年度化 17.4%)
組合回報率 = $2500/2337928 = 0.11% (或 年度化 1.8%)
Option引伸波幅 = 26.44%
2823的30日歷史波幅 = 24.28%
2823於12月30日前收高於$9.5的機會率 = 75.6%

Short Put 941 @ $85 (Dec)

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Dec 12 Put @ $0.60
Premium = $1500
交易時的正股價 = $87.4
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1500/212500 = 0.71% (或 年度化 9.9%)
組合回報率 = $1500/2337928 = 0.06% (或 年度化 0.9%)
Option引伸波幅 = 16.42%
0941的30日歷史波幅 = 18.52%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 71.4%

Short Put 941 @ $85 (Jan) / 914 @ $24 (Dec)

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Jan 13 Put @ $1.20
Premium = $3000
交易時的正股價 = $88.1
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $3000/212500 = 1.4% (或 年度化 8.87%)
組合回報率 = $3000/2337928 = 0.13% (或 年度化 0.81%)
Option引伸波幅 = 17.55%
0941的30日歷史波幅 = 18.52%
0941於1月30日前收高於$85的機會率 = 68.15%

Sell to open 10 contracts of 0914.HK $24 Dec 12 Put @ $0.25
Premium = $1250
交易時的正股價 = $25.75
10手0914正股平均潛在成本 = $24 x 10 x 500 = $120000
項目回報率 = $1250/120000 = 1.04% (或 年度化 14.6%)
組合回報率 = $1250/2337928 = 0.05% (或 年度化 0.75%)
Option引伸波幅 = 32.31%
0914的30日歷史波幅 = 31.54%
0914於12月29日前收高於$24的機會率 = 79.86%

Short Put 941 @ $85

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Dec 12 Put @ $0.52
Premium = $1300
交易時的正股價 = $88.1
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1300/212500 = 0.61% (或 年度化 7.70%)
組合回報率 = $1300/2337928 = 0.06% (或 年度化 0.70%)
Option引伸波幅 = 16.96%
0941的30日歷史波幅 = 18.65%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 75.64%

2012年11月 - 期指結算

Option組合於11月份上升了5.55%，同期恆指上升了2.31%。　

組合現持：
中電 (0002.HK) Stock - 9500 shares @ $67.55 = $641,725
中移動 (0941.HK) Stock - 10000 shares @ $88.35 = $883,500
A50中國基金 (2823.HK) Stock - 25000 shares @ $9.48 = $237,000

中移動 (0941.HK) Long DITM Call Strike $72.5 Mar 2013 - 20手 @ $16.14 = HK$161,400
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $80 Dec 2012 - 10手 @ $0.07 = HK($350)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $82.5 Dec 2012 - 10手 @ $0.20 = HK($1000)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $85 Dec 2012 - 10手 @ $0.52 = HK($2600)

現金 = HK$418,252.65

截至2012年11月29日：　
Option8Club 組合總值： HK$2,337,928　
單月組合總值上升： HK$122,978 或 5.55%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$337,928 或 16.90%　

本月環球大事件特別多，包括美國大選，財政懸崖，希臘債務到期和18大等等。
市場焦點轉變快，消息好壞也視乎投資者如何演繹，令大市走勢反覆，難以捉摸。
相信，對短線的long side投機者而言，11月是頗難玩的。
　

組合雖跑贏恆指，但其實本可以做得更好，主因未能把握於最佳時機short put。
當太早沽出的put options變為價內，個人已預備接頗大量的貨，所以因著風險控制，未能於更佳時機再加倉，算是本月較失敗的地方。

新接回來的A50，令組合的風險資產比例增加，short put目的達到。　
由於A股下行空間有限，希望A50會為組合帶來上升動力。　

踏入12月，組合將繼續物色投資機會，目標正股仍是0002 ($65 or below)，0016 ($100 or below)，0914 ($24 or below)，0941 ($85 or below)和2899 ($2.9 or below)。

大家加油 =)

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html

Apple仍是「千里馬」嗎？ (Capital Weekly - 11月30日)

9月初，全球正熱切期待iPhone5。　怎料就在此時，一批春江鴨正於股市密密散貨。　股價由高位705美元開始調整，一直跌至525美元始覓得支持。　一算之下，這全球市值最大的股份，跌幅竟達25%，蒸發了1600億美元！ 不是說蘋果突破1000美元指日可待嗎？

受惠於Apple(NASDAQ:AAPL)的粉絲眾多和對其產品的obsession，市場預計iPhone5的銷量到年底仍將達到46.5m。　不過，從iPhone5到近期的新iPads可見，賣點只在於快、薄、輕、芒size和更高清而已。　反而，為了與Google劃清界線，Apple不惜放棄了Google Map，換上資料不全又沒有街景的Apple Map，可說是一大倒退。　相比起幾年前，由2G手機或iPhone 2G upgrade至iPhone 3G時，那種令人類生活習慣徹底改變的震撼，已不復見。

事實上，今日的smartphones市場已百花齊放。　Apple iOS過往在iPhone 3G時代可謂獨佔鰲頭，但到現時只佔市場份額14.6%，被開放式平台Android的74.7%大幅拋離。　在中國，iPhone的市佔率更已由2011年的第1位，急跌至現時的第6位(6.6%)。　Samsung以16.4%遙遙領先不在話下，就連主打中低價市場的本地品牌，即Lenovo、Coolpad、ZTE和Huawei，也已超越Apple了。　

Apple的品牌魅力，向來源自Steve Jobs個人對產品創新的熱情，還有足以改變人類生活的能耐。　沒有了Steve Jobs的Apple，就像失去了靈魂一樣，連產品發佈會也令人看得昏昏欲睡。　即使HTC以後每部smartphone需付6-8美元給Apple，新的Lightning connector每個索價超過5美元，但Apple保得住一時的現金流，也保不住其核心競爭力。　不久將來，這些老本或會被榨乾榨淨，而Apple將隨時變成下一間Palm、Nokia或Blackberry。　

一間失去領導地位，面對激烈競爭又欠創新的公司，又怎會是組合中的「千里馬」？　反而，待反彈後long put，說不定是「大茶飯」！

Buy to close 0002 Covered Call @ $67.5

Buy to close 10 contracts of 0002.HK $67.5 Nov 12 Call @ $0.08
Premium = $(400)
交易時的正股價 = $67.55

組合暫時確定最少仍持有10手0002.
另外10手，未知會否被call走．

Sell to close 0002 $60 DITM Call

Sell to close 15 contracts of 0002 $60 DITM Call @ $7.40
Premium = $55500

Short 0002 Covered Call @ $67.5

Sell to open 20 contracts of 0002.HK $67.5 Nov 12 Call @ $0.09
Premium = $900
交易時的正股價 = $67.35
20手0002正股平均成本 = $65 x 20 x 500 = $650000
項目回報率 = $900/650000 = 0.14% (或 年度化 16.8%)
組合回報率 = $900/2214949 = 0.04% (或 年度化 4.9%)
Option引伸波幅 = 7.7%
0002的30日歷史波幅 = 5.31%
0002於11月29日前收低於$67.5的機會率 = 71.4%

如0002被call走，將行使$60 call等收息．
否則，將於到期前平掉$60 call.

Long DITM Call 941 @ $72.5 轉倉 至 2013年3月

Sell to close 20 contracts of 0941.HK $72.5 Nov 12 DITM Calls @ $15.13
Premium = $151300
交易時的正股價 = $87.6

Buy to open 20 contracts of 0941.HK $72.5 Mar 13 DITM Calls @ $15.43
Premium = $(154300)
交易時的正股價 = $87.6

繼續中長線以DITM Call持有941。 =)

近月的操作心路歷程 (Capital Weekly - 11月23日)

10月底至11月初，熱錢大舉流入本港，港股氣勢可謂一時無兩。　當時，美股連翻急挫，港股幾乎每次都未有跟跌甚至倒升，更令投資氣氛變得樂觀。　手中夠貨的投資者當然開心，但若手持過多現金，心情難免會變得焦急。　從來，人性就是如此，這也解釋了為何當股票越升越貴，反而越多人想買。

我是個普通的業餘投資者，情緒上某程度也受著大市的走勢和氣氛所影響。　尤其是，自己公開了投資組合，自然也不希望跑輸恆指。　組合中雖已有相當的持貨，但幾乎清一色以高息的防守型股份為主，升市時的表現自然不及一些進攻型的股份。　此外，自己一直short put的股份尚未收夠貨，固即使組合的帳面利潤隨大市上升，心理上仍有點壓力。

當時，自己的確希望再買貨，但又怕大市即將調整。　始終，市場的熱錢雖然多，但全球經濟的不明朗因素仍不少，也肯定不會短期內全部解決。　奧巴馬當選後，大市隨即急跌500點，造就第一個入市的機會。　如果不懂options，我大概會以平均價分批買入現貨吧。　若真的如此，相信組合應已出現一定程度的虧損了。　

幸好，我當時只選擇了short OTM put，決定收premium等調整後才買貨，足以平衡了自己想追貨的心理。　事後回看，明顯地這並非最好的short put時機。　引伸波幅仍在相對低位之餘，大市往後幾天也繼續急插了500點。　然而，這些已沽空的options價格雖以倍數上升，但到目前 (21日) 為止，它們也只是變得較貼價或輕微價內。　這正合我等待接貨的目標，以準備迎接往後可能出現的升勢。　曾經出現的帳面損失，只要正股不再急跌，就會慢慢隨時間消失了。

Short 941 Covered Call @ $90

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $90 Nov 12 Call @ $0.10
Premium = $500
交易時的正股價 = $86.0
10手0941正股平均成本 = $85 x 10 x 500 = $425000
項目回報率 = $500/425000 = 0.12% (或 年度化 4.29%)
組合回報率 = $500/2214949 = 0.02% (或 年度化 0.82%)
Option引伸波幅 = 20.4%
0941的30日歷史波幅 = 18.2%
0941於11月29日前收低於$90的機會率 = 94.4%

若9日內再升$4，也值得先賣一部份吧！

宏觀局勢、選股和策略 (Capital Weekly - 11月16日)

奧巴馬連任，伯南克留任聯儲局主席，代表貨幣政策將繼續維持寬鬆。　當眾人以為消息利好股市之際，恆指卻已於4天之內調整了900點。　是真的因為財政懸崖，還是只是好消息出貨，事後解釋已是多餘。　其實，執筆之前已有報導指，民主共和兩黨就財政懸崖的談判，取得了良好的進展。　只是，鏡頭一轉，焦點很快又回到了歐洲。　希臘達50億歐元的債務，將於本週五到期。　IMF已堅決表明反對歐盟延後希臘的削赤達標時間兩年，至2022年，固新一筆貸款未能及時發放。　幸好，希臘於週二成功拍賣40.6億歐元的短債，並於週三再度拍債，相信新資金暫時足以支持避過違約。

觀乎option市場，引伸波幅的升幅並不太顯著，可見market makers預期市場大跌的風險並不高。　由於市場熱錢不減，目標股份也已變得頗便宜，這反而是利用short put或long DITM call買貨的好機會。　宏觀大環境仍有利貴金屬股、大折讓而優質的地產股，還有穩定而高息的公用和電訊股。　考慮到十八大後很可能有維穩經濟的政策出台，A股下跌空間應相當有限，故組合也short put了一些A50中國基金(2823)。　另外，水泥價格已從谷底顯著回升，所以也同時short put了一些安徽海螺水泥(914)，務求於大市回升時，也不失進攻型的股份。　

由於組合現金低於潛在接貨所需的金額，若正股下跌至令short puts變為價內，我將於到期前平倉，並開出long DITM calls，變相以options代替接正股。　到時組合的槓桿比率勢將上升，但由於買的都是防守型股份為主，預期風險將於可控制的範圍之內。　心態上，就當自己有可能即將買入一層價錢合理，回報率又特高的「豪宅」吧！

Short Put 941 @ $85

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Nov 12 Put @ $1.00
Premium = $2500
交易時的正股價 = $85.9
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $2500/212500 = 1.18% (或 年度化 25.3%)
組合回報率 = $2500/2214949 = 0.11% (或 年度化 2.4%)
Option引伸波幅 = 19.12%
0941日歷史波幅 = 17.53%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 61.0%

趨勢投資與Options的應用 (Capital Weekly - 11月9日)

近日在讀一本有關趨勢投資法的書，作者是一位本地著名的網上財經blogger，至今瀏覽量已達數百萬次。　書中提到觀察圖表和成交量的方法，用以辨認大戶的手影。　策略不在於捕捉最低和最高點，反而建議投資者應於趨勢形成時買進，並於趨勢遭破壞時撤退。　簡言之，乃作者常提到的「食住個勢」，在市場提款。

趨勢投資的好處，在於可避免長時間於橫行區域坐貨，省掉機會成本。　成敗得失，很快便有分曉，不像價值投資，要耐心等候市場重估股份的價值。　當然，目標股份也需具備一定的基本因素，方便大戶找藉口造勢。

懂得玩Options的投資者，比只玩正股的投資者，有著一定的優勢。　起碼，懂得於橫行區間short put，已可把本來的機會成本化為收入。　到正股向上突破之時，也可有幾個不同的選擇：

1. Long OTM/ATM Call – 這是最進取的方法，因買的都是時間值，所以應利用注碼控制風險。　若正股未有持續向上突破，投資者很可能需承受波幅收窄和時間值損耗帶來的虧損。　不過，若正股急速爆上，這將是以%計能賺得最多的方法。　

2. Long DITM Call – 以這方法入市，買的幾乎都是內在值，所以比較上不怕時間值損耗。　隨了沒有派息外，這是正股的最佳代替品。

3. Short ITM/DITM Put – 這是一個先收錢的方法去捕捉升勢，適合引伸波幅較高的時候用。　不過，這也是一個封頂的策略，投資者可利用行使價，預設正股的目標價。

4. Short OTM Put – 這方法適合後悔未有於正股爆升前及時買入，又不願於現價追入的投資者。　這是最安全的方法，贏面最大，但潛在的利潤也最少。

Short Put 2823 @ $9.5

Sell to open 5 contracts of 2823.HK $9.5 Nov 12 Put @ $0.08
Premium = $2000
交易時的正股價 = $9.88
5手2823正股平均潛在成本 = $9.5 x 5 x 5000 = $237500
項目回報率 = $2000/237500 = 0.84% (或 年度化 14.0%)
組合回報率 = $2000/2214949 = 0.09% (或 年度化 1.5%)
Option引伸波幅 = 23.72%
2823日歷史波幅 = 22.32%
2823於11月29日前收高於$9.5的機會率 = 76.8%

Short Put 914 @ $25

Sell to open 10 contracts of 0914.HK $25 Nov 12 Put @ $0.20
Premium = $1000
交易時的正股價 = $27.0
10手0914正股平均潛在成本 = $25 x 10 x 500 = $125000
項目回報率 = $1000/125000 = 0.8% (或 年度化 13.3%)
組合回報率 = $1000/2214949 = 0.05% (或 年度化 0.75%)
Option引伸波幅 = 34.25%
0914的30日歷史波幅 = 35.13%
0914於11月29日前收高於$25的機會率 = 82%

Short Put 941 @ $85 / $82.5 / $80

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Nov 12 Put @ $0.42
Premium = $1050
交易時的正股價 = $88.4
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1050/212500 = 0.49% (或 年度化 8.13%)
組合回報率 = $1050/2214949 = 0.05% (或 年度化 0.79%)
Option引伸波幅 = 18.91%
0941日歷史波幅 = 16.17%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 84.4%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Nov 12 Put @ $0.52
Premium = $1300
交易時的正股價 = $87.95
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1300/212500 = 0.61% (或 年度化 10.1%)
組合回報率 = $1300/2214949 = 0.06% (或 年度化 0.97%)
Option引伸波幅 = 19.05%
0941日歷史波幅 = 16.17%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 81.1%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Nov 12 Put @ $0.62
Premium = $1550
交易時的正股價 = $87.45
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1550/212500 = 0.73% (或 年度化 12.1%)
組合回報率 = $1550/2214949 = 0.07% (或 年度化 1.16%)
Option引伸波幅 = 18.76%
0941日歷史波幅 = 16.17%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 76.9%

 Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Dec 12 Put @ $1.10
Premium = $2750
交易時的正股價 = $88.3
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $2750/212500 = 1.29% (或 年度化 9.26%)
組合回報率 = $2750/2214949 = 0.12% (或 年度化 0.89%)
Option引伸波幅 = 18.77%
0941日歷史波幅 = 16.17%
0941於12月28日前收高於$85的機會率 = 73.8%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Dec 12 Put @ $1.40
Premium = $3500
交易時的正股價 = $87.4
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $3500/212500 = 1.64% (或 年度化 11.8%)
組合回報率 = $3500/2214949 = 0.16% (或 年度化 1.13%)
Option引伸波幅 = 18.99%
0941日歷史波幅 = 16.17%
0941於12月28日前收高於$85的機會率 = 68%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Dec 12 Put @ $0.55
Premium = $1375
交易時的正股價 = $88.3
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1375/206250 = 0.67% (或 年度化 4.8%)
組合回報率 = $1375/2214949 = 0.06% (或 年度化 0.44%)
Option引伸波幅 = 19.24%
0941日歷史波幅 = 16.17%
0941於12月28日前收高於$82.5的機會率 = 87.2%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Dec 12 Put @ $0.70
Premium = $1750
交易時的正股價 = $87.4
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1750/206250 = 0.85% (或 年度化 6.1%)
組合回報率 = $1750/2214949 = 0.08% (或 年度化 0.57%)
Option引伸波幅 = 19.12%
0941日歷史波幅 = 16.17%
0941於12月28日前收高於$82.5的機會率 = 83.3%

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $80 Dec 12 Put @ $0.35
Premium = $1750
交易時的正股價 = $87.2
10手0941正股平均潛在成本 = $80 x 10 x 500 = $400000
項目回報率 = $1750/400000 = 0.43% (或 年度化 3.1%)
組合回報率 = $1750/2214949 = 0.08% (或 年度化 0.57%)
Option引伸波幅 = 19.47%
0941日歷史波幅 = 16.17%
0941於12月28日前收高於$80的機會率 = 92.3%

Short 941 Covered Call @ $95

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $95 Nov 12 Call @ $0.20
Premium = $500
交易時的正股價 = $89.0
5手0941正股平均成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $500/212500 = 0.24% (或 年度化 3.7%)
組合回報率 = $500/2214949 = 0.02% (或 年度化 0.36%)
Option引伸波幅 = 20.17%
0941日歷史波幅 = 14.32%
0941於11月29日前收低於$95的機會率 = 96.8%

Short Put 2899 @ $2.9

Sell to open 20 contracts of 2899.HK $2.8 Nov 12 Put @ $0.05
Premium = $2000
交易時的正股價 = $3.07
20手2899正股平均潛在成本 = $2.9 x 20 x 2000 = $116000
項目回報率 = $2000/116000 = 1.72% (或 年度化 25.2%)
組合回報率 = $2000/2214949 = 0.09% (或 年度化 1.32%)
Option引伸波幅 = 37.93%
2899日歷史波幅 = 44.22%
2899於11月29日前收高於$2.9的機會率 = 69.25%

若大市調整，組合將增持一些風險資產。

Short Put 941 @ $85

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Nov 12 Put @ $0.72
Premium = $1800
交易時的正股價 = $87.45
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1800/212500 = 0.85% (或 年度化 12.4%)
組合回報率 = $1800/2214949 = 0.08% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 19.08%
0941日歷史波幅 = 15.76%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 76%

市場資金太多，港股多日都沒有跟隨美股調整，short put想做個好價都唔易。
不過，策略仍是以$85或以下增持為主，期權金收入為次。

本港地產股值得低吸嗎？ (Capital Weekly - 11月2日)

貨幣供應氾濫，通漲預期升溫，樓市升勢火上加油。　政府終於承認市況與實體經濟嚴重脫節，但仍堅持把責任推卸在炒家身上，延長SSD並增加有關稅率，可謂政治正確但政策不正確。　其實，自上一次SSD的推出之後，短炒買家已幾乎絕跡。　現在再加重短期內賣樓的成本，只會打擊普遍業主的換樓意欲，令市場的放盤變得更少。　業主心想既然賣樓後選擇不多，3年內賣樓也要受到限制，自然一動不如一靜。　買家見政府積極推出穩定樓價措施，自然也不願追價，令市場的流通量進一步委縮。　

由此可見，SSD對壓抑樓市升勢，將不會有任何幫助。　股市也充滿炒家，為何股市卻非只有單邊升市？　炒家本身也需承擔一定的風險，並非必賺，所以我們並不應將其妖魔化。　股樓的分別，在於增加股票供應容易，但增加樓盤供應則需時。　況且，樓市存在實際的置業需求，和長遠對抗貨幣貶值的投資需求。　當市場缺乏短炒投機者提供流通性，只會尤如一池死水。　

真正對症下藥的，是針對非本地(或公司名義)買家的另一招。　幸好政府明白到既然供應需時，便應從減低需求這方面著手，令供求可早點達致平衡。　根據統計，近20%的一手樓買家屬非本地居民。　徵收15%的買家印花稅(BSD)，變相削減海外買家相對本地買家的購買力，屬方向正確。　

消息公佈後，市場預期樓市將有調整壓力，一眾本地地產股顯著受壓。　不過，由於地產股本身已有折讓，實物資產始終有價，在引伸波幅上升的幫助下，short put機會已現。

Short Put 941 @ $85

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Nov 12 Put @ $0.68
Premium = $1700
交易時的正股價 = $87.9
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1700/212500 = 0.8% (或 年度化 10.8%)
組合回報率 = $1700/2214949 = 0.08% (或 年度化 1.0%)
Option引伸波幅 = 18.83%
0941日歷史波幅 = 14.52%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 80.3%

這兩天大市連帶941都太強, short put若沒有擺市價，很難成交！

Short 941 Covered Call @ $92.5

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $92.5 Nov 12 Call @ $0.37
Premium = $925
交易時的正股價 = $87.0
5手0941正股平均成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $925/212500 = 0.44% (或 年度化 5.74%)
組合回報率 = $925/2214949 = 0.04% (或 年度化 0.54%)
Option引伸波幅 = 20.98%
0941日歷史波幅 = 16.41%
0941於11月29日前收低於$92.5的機會率 = 85.7%

2012年10月 - 期指結算

Option組合於10月份上升了0.81%，同期恆指上升了3.21%。　

組合現持:
中電 (0002.HK) Stock - 20手 @ $66.05 = $660,500
中移動 (0941.HK) Stock - 20手 @ $85.3 = $853,000

中電 (0002.HK) ITM Call Strike $60 Nov 2012 - 15手 @ $6.08 = HK$45,600
中移動 (0941.HK) DITM Call Strike $72.5 Nov 2012 - 20手 @ $12.86 = HK$128,600
新地 (0016.HK) Short Put Strike $97.5 Nov 2012 - 5手 @ $0.88 = HK($8800)
紫金 (2899.HK) Short Put Strike $2.8 Nov 2012 - 20手 @ $0.03 = HK($1200)
安徽海螺 (0914.HK) Short Put Strike $22 Nov 2012 - 10手 @ $0.04 = HK($200)
安徽海螺 (0914.HK) Short Put Strike $23 Nov 2012 - 10手 @ $0.12 = HK($600)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $80 Nov 2012 - 5手 @ $0.37 = HK($925)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $82.5 Nov 2012 - 10手 @ $0.83 = HK($4150)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $85 Nov 2012 - 5手 @ $1.70 = HK($4250)

現金 = HK$542,974.3

截至2012年10月30日：　
Option8Club 組合總值： HK$2,214,949　
單月組合總值上升： HK$17,864 或 0.81%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$214,949 或 10.75%　

本月組合主要持股欠表現，故收入主要靠期權金。　
組合將繼續物色投資機會，目標正股是0002 ($65 or below)，0016 ($97.5 or below)，0914 ($23 or below)，0941 ($85 or below)和2899 ($2.9 or below)。

大家繼續努力 =)

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html

Short Put 941 @ $82.5 / $85

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Nov 12 Put @ $1.60
Premium = $4000
交易時的正股價 = $85.5
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $4000/212500 = 1.88% (或 年度化 22.1%)
組合回報率 = $4000/2197085 = 0.18% (或 年度化 2.1%)
Option引伸波幅 = 18.90%
0941日歷史波幅 = 15.87%
0941於11月29日前收高於$85的機會率 = 55.2%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Nov 12 Put @ $0.70
Premium = $1750
交易時的正股價 = $85.5
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1750/206250 = 0.85% (或 年度化 10%)
組合回報率 = $1750/2197085 = 0.08% (或 年度化 0.94%)
Option引伸波幅 = 18.97%
0941日歷史波幅 = 15.87%
0941於11月29日前收高於$82.5的機會率 = 78.4%

Short Put 0016 @ $97.5

Sell to open 5 contracts of 0016.HK $97.5 Nov 12 Put @ $0.55
Premium = $2750
交易時的正股價 = $105.4 (除淨後 $103)
5手0016正股平均潛在成本 = $97.5 x 5 x 1000 = $487500
項目回報率 = $2750/487500 = 0.56% (或 年度化 6.6%)
組合回報率 = $2750/2197085 = 0.13% (或 年度化 1.53%)
Option引伸波幅 = 20.4%
0016的30日歷史波幅 = 26.8%
0016於11月29日前收高於$97.5的機會率 = 76.2%

贏面越高一定越好嗎？ (Capital Weekly - 10月26日)

自QE3推出之後，市場的風險胃納上升。　商品和地產相關股份，普遍跑贏了電訊和公用板塊。　預期風險資產價格向上，個人的option組合也於上月適時加大了槓桿，做了相當數量的安徽海螺(914)、紫金(2899)和A50(2823)的short put，算是做對了一半。　Short put的premium的確是全數收了，但若行使價的選擇更進取，或者是當時直接long DITM call，成績將更為理想。

選擇short put，主要是希望控制風險。　Short put的意義，在於不必即時動用現金以市價買貨，並在等待更低位入市的期間，收取期權金。　由於組合的接貨現金不多，所以若要動用margin接貨的話，我認為入貨價應定得更低，以減低組合整體的下行風險。

我的投資理念，在於股份優異的基本因素，加上option short side帶來的機會率優勢。　Short put的贏面越高，代表全數收取期權金的機會越高，即接貨的機會越低。　不過，這不應被視作一成不變的投資戒條或方向。　若然投資者認為正股前景秀麗，估值廉宜，並值得中長線持有的話，便不應該只盲目追求高贏面的交易。　贏面的高低，即行使價的遠近，應取決於組合的現金狀況和正股的估值，是option交易中應靈活變通的地方。

本月中移動(941)回落，我便做了不少50%贏面以下的short put，即接貨的機會大於一半。　原因是，中移在這輪升市中已跑輸了不少，加上早前因業績未如預期已調整了相當的幅度，現價已是很不錯的入貨位置。　Short貼價或價內，目的是要提高入貨的機會，同時收取較可觀的premium。　若需接貨，實際成本也不過是$83.5左右，已屬非常物有所值的水平了。

Short Put 914 / 941

Sell to open 10 contracts of 0914.HK $22 Nov 12 Put @ $0.15
Premium = $750
交易時的正股價 = $25.3
10手0914正股平均潛在成本 = $22 x 10 x 500 = $110000
項目回報率 = $750/110000 = 0.68% (或 年度化 7.3%)
組合回報率 = $750/2197085 = 0.03% (或 年度化 3.7%)
Option引伸波幅 = 39.4%
0914日歷史波幅 = 43.4%
0914於11月29日前收高於$22的機會率 = 85.4%

Sell to open 10 contracts of 0914.HK $23 Nov 12 Put @ $0.29
Premium = $1450
交易時的正股價 = $25.3
10手0914正股平均潛在成本 = $23 x 10 x 500 = $115000
項目回報率 = $1450/115000 = 1.3% (或 年度化 13.5%)
組合回報率 = $1450/2197085 = 0.066% (或 年度化 0.71%)
Option引伸波幅 = 38.2%
0914日歷史波幅 = 43.4%
0914於11月29日前收高於$23的機會率 = 76.4%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Oct 12 Put @ $0.33
Premium = $825
交易時的正股價 = $85.95
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $825/212500 = 0.39% (或 年度化 28.3%)
組合回報率 = $825/2197085 = 0.037% (或 年度化 2.7%)
Option引伸波幅 = 19.3%
0941日歷史波幅 = 15.5%
0941於10月30日前收高於$85的機會率 = 74.3%

Short Put 2899

Sell to open 20 contracts of 2899.HK $2.8 Nov 12 Put @ $0.04
Premium = $1600
交易時的正股價 = $3.05
20手2899正股平均潛在成本 = $2.8 x 20 x 2000 = $112000
項目回報率 = $1600/112000 = 1.43% (或 年度化 14.9%)
組合回報率 = $1600/2197085 = 0.073% (或 年度化 0.76%)
Option引伸波幅 = 36.5%
2899日歷史波幅 = 43.4%
2899於11月29日前收高於$2.8的機會率 = 74.1%

Short Put 941

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Oct 12 Put @ $0.30
Premium = $750
交易時的正股價 = $86.4
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $750/212500 = 0.35% (或 年度化 25.6%)
組合回報率 = $750/2197085 = 0.03% (或 年度化 2.5%)
Option引伸波幅 = 20.4%
0941日歷史波幅 = 15.53%
0941於10月30日前收高於$85的機會率 = 81.6%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Nov 12 Put @ $0.65
Premium = $1625
交易時的正股價 = $86.4
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1625/206250 = 0.79% (或 年度化 8%)
組合回報率 = $1625/2197085 = 0.07% (或 年度化 0.75%)
Option引伸波幅 = 19.25%
0941日歷史波幅 = 15.53%
0941於11月29日前收高於$82.5的機會率 = 83.2%

年度化息率的計算 (Capital Weekly - 10月19日)

金融亂世，由債仔話事。　貨幣貶值，相等於債務貶值；　利息近乎零，相等於還款成本極低。　現金越來越不值錢，是難以逆轉的大趨勢。　昨天儲蓄是美德，今天卻只等於坐以待斃。　即使你對投資沒有興趣，也必須捍衛自己辛苦賺來的血汗錢，以免老來被人洗劫一空。

最近有調查發現，有超過150隻的「強迫金」基金要「見紅」。　付出高昂的管理費卻得到如此慘淡收場，證明退休保障絕不能假手於人。　個人認為，如果不懂options，股票掛鉤票據(ELN)可能是出路之一。　不過，ELN表面上雖然年息率高，也沒甚麼額外收費，但其實銀行在給你派息率的報價之前，已經扣除了自身的利潤。

想收更高的利息，當然應找一間收費便宜的證券行，自己short OTM put options。　於同一平台上，投資者可以做更多不同的options策略，操作和對沖都更為靈活。　　像ELN的年度化息率一樣，我short　put時也會計算每一項交易的年度化息率。　方法很簡單，我們只要把已扣除手續費後的期權金(premium)，除以潛在接貨成本和option餘下的交易天數，再乘以365天。　大家不妨跟銀行的ELN息率比較一下，就會知道兩者年息率的分別。

年度化息率的高低，跟股票本身的Beta或歷史波幅，有莫大的關係。　一般而言，週期性的股份Beta較高，所以年息率也會較高。　不過，若真的要接貨的話，這類股份本身的派息率，則多數不及一些Beta較低的股份。　舉例，short put中國鋁業(2600)的年息率，肯定要比中電(0002)為高，但論實際的股份派息，中鋁則不及中電。

Short Put 941

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Oct 12 Put @ $0.63
Premium = $1575
交易時的正股價 = $83.3
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1575/206250 = 0.76% (或 年度化 19.9%)
組合回報率 = $1575/2197085 = 0.07% (或 年度化 1.9%)
Option引伸波幅 = 15.7%
0941日歷史波幅 = 13.98%
0941於10月30日前收高於$82.5的機會率 = 64.3%

出世太遲也是罪！（節錄自10月17日，曹sir的投資者筆記）

今日睇信報睇到曹Sir篇野，雖然係早就知道既事實，但仍然係有啲心噏．　似乎除咗儲錢兼借錢投資，年輕人要搵出路真係唔易!　以下是節錄內容：

未來經濟是最好時刻還是最壞時刻？看你年紀而定。如果你65歲已努力四十多年，開始退下火線，應以保護財富為首選，面對2008年起的經濟回落期，沒有問題。反之如你剛離開大學，你的收入同四十多年前大學畢業的師兄、師姐比較，真系冇得比，理由是大學生價值在過去四十五年下跌速度快過美元購買力。未來你的前程，肯定艱辛難行，包括購買第一間住宅單位、結婚、生子女及養車，理由是出世太遲。

今日世界已沒有公平競爭這回事，請問只有幾百萬元資金的創業者，如何同市值幾千億元的大企業公平競爭？

今天的香港大企業已進入Too big tofail期(大得不能倒下)。家庭式企業已小得無地自容，例如幾百呎鋪位月租幾十萬問你點頂？社會經濟活力一向來自中小企，當整個社會漸被大企業壟斷，經濟活力自然愈來愈少，消費者的選擇亦愈來愈寡，生活則愈來愈悶。

真的不能怪年輕人，今時今日除了打機之外還可以做什麼？年輕人心急賺錢？冇問題。年輕時我亦一樣，只是環境已改變，令今天年輕一代變成十分無奈。

Short Put 941

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Oct 12 Put @ $1.75
Premium = $4375
交易時的正股價 = $84.20
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $4375/212500 = 2.1% (或 年度化 39.6%)
組合回報率 = $4375/2197085 = 0.2% (或 年度化 3.8%)
Option引伸波幅 = 17.54%
0941日歷史波幅 = 13.93%
0941於10月30日前收高於$85的機會率 = 38.1%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Oct 12 Put @ $0.63
Premium = $1575
交易時的正股價 = $84.20
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1575/206250 = 0.76% (或 年度化 14.7%)
組合回報率 = $1575/2197085 = 0.07% (或 年度化 1.4%)
Option引伸波幅 = 17.73%
0941日歷史波幅 = 13.93%
0941於10月30日前收高於$82.5的機會率 = 74.6%

Options可用作中長線部署嗎？(Capital Weekly - 10月12日)

美國大選臨近，其結果將對於聯儲局的貨幣政策，以至對股市都有著舉足輕重的影響。　羅姆尼雖在辯論中佔了上風，但就業數據出乎意料的改善來得正及時，令奧巴馬連任的呼聲大大提高。　只要奧巴馬能順利連任，伯南克仍將維持其貨幣寬鬆政策，直至失業率再顯著下跌，對股市和資產價格具正面作用。

面對貨幣和債務有較大機會持續貶值，我認為大家應理性地作出較積極的投資部署。　坊間一般的想法是，若投資目標是中長線，最正路便是買正股。　若選股正確，待時日過去，我們將可財息兼收。　至於輪証，大家都知道只能用作短期投機，因持貨過夜的風險極高。　

發行商明白到散戶貪圖槓桿但又害怕風險，總愛推介一些較「穩健」的選擇，如年期較長的窩輪，或收回價更遠的牛熊証。　然而，這些長期的窩輪不但都大幅價外，而且引伸波幅總較相近條款的options為高。　若正股未有極速單邊突破，這高溢價將肯定隨時日過去而大為收縮。　而於牛熊證，即使年期較長，收回價較遠，也難敵市場偶爾出現的大波幅。　只要資本有被沒收的機會，我們已不可能借此工具作中長線投資。　

Option就不一樣。　我們可買入深入價內(DITM)的call options，作為真正代替正股的工具，並利用槓桿作出中長線的投資。　DITM options的時間值佔比例極低，就算時間慢慢過去而正股尚未突破，當中的損失仍將非常有限。　買入的DITM call即使年期短，也不代表我們便不能作中長線投資。　這世界有轉倉這回事，只要我們於option到期前轉至下月或更遠，短中長線可謂悉隨尊便。

Short Put 0002

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Oct 12 Put @ $0.45
Premium = $2250
交易時的正股價 = $65.25
10手0002正股平均潛在成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $2250/325000 = 0.69% (或 年度化 12.6%)
組合回報率 = $2250/2197085 = 0.1% (或 年度化 1.9%)
Option引伸波幅 = 10.1%
0002日歷史波幅 = 9.6%
0002於10月30日前收高於$65的機會率 = 56.7%

Short Put 941

Sell to open 20 contracts of 0941.HK $80 Oct 12 Put @ $0.16
Premium = $1600
交易時的正股價 = $84.55
5手0941正股平均潛在成本 = $80 x 20 x 500 = $800000
項目回報率 = $1600/800000 = 0.2% (或 年度化 3.48%)
組合回報率 = $1600/2197085 = 0.07% (或 年度化 1.27%)
Option引伸波幅 = 18.22%
0941日歷史波幅 = 13.97%
0941於10月30日前收高於$80的機會率 = 95.5%

股票期權一手股數

我一直以為一手股票期權所代表的股數與正股必然是一樣的，原來也有例外。
這是最近做A50的short put時才發現，原來一手option = 5000股，而正股一手才100股。
大家做trade時要小心注意啊!
感謝網友Fida的提問和William提供以下的連結：

http://www.hkex.com.hk/chi/prod/drprod/so/classlist_so_c.htm

以下就是那些少數的例外：

號數	股票 編號	正股名稱	HKATS代號	合約買賣 單位 (股數)	正股買賣 單位倍數	期權 類別	持倉限額 (合約張數)
1	1288	中國農業銀行股份有限公司	ABC	10,000	10	1	50,000
2	1299	友邦保險控股有限公司	AIA	1,000	5	2	50,000
3	2601	中國太平洋保險（集團）股份有限公司	CPI	1,000	5	1	50,000
4	2823	iShares 安碩富時 A50 中國指數ETF  * （*此基金為一隻合成交易所買賣基金）	A50	5,000	50	1	50,000
5	2827	標智滬深300中國指數基金 * （*此基金為一隻合成交易所買賣基金）	CS3	1,000	5	1	30,000

Short Put 941 / 2823

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Oct 12 Put @ $1.58
Premium = $3950
交易時的正股價 = $84.90
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $3950/212500 = 1.86% (或 年度化 29.5%)
組合回報率 = $3950/2197085 = 0.18% (或 年度化 2.9%)
Option引伸波幅 = 18.41%
0941日歷史波幅 = 13.81%
0941於10月30日前收高於$85的機會率 = 48.7%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Oct 12 Put @ $0.60
Premium = $1500
交易時的正股價 = $84.90
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1500/206250 = 0.52% (或 年度化 7.6%)
組合回報率 = $1500/2197085 = 0.05% (或 年度化 0.7%)
Option引伸波幅 = 18.38%
0941日歷史波幅 = 13.81%
0941於10月30日前收高於$82.5的機會率 = 80.2%

Sell to open 5 contracts of 2823.HK $9.25 Oct 12 Put @ $0.06
Premium = $1500
交易時的正股價 = $9.70
5手2823正股平均潛在成本 = $9.25 x 5 x 5000 = $231250
項目回報率 = $1500/231250 = 0.65% (或 年度化 10.7%)
組合回報率 = $1500/2197085 = 0.07% (或 年度化 1.1%)
Option引伸波幅 = 23.1%
2823日歷史波幅 = 28.9%
2823於10月30日前收高於$9.25的機會率 = 74.9%

100%回報該怎麼賺？ (Capital Weekly 10月5日)

上次說過買窩輪賺100%其實不夠，那賺100%是否就有更好的方法呢？　我的選擇是做short side，因為70%時間option將於到期日expire worthless，亦即是說我70%時間都會賺100%。

香港大部份人投資，如非買樓就是買股票了。　我們都習慣了坐在buy side，習慣了先付出$10000，再把它變成$20000，才稱之為賺100%。　不過，有否想過，先收人家$10000，而最後還給人家$0(即甚麼都不用還！)的這個方式，去賺這100%呢？　先不要去研究甚麼機會率，讓我們以common sense去看這件事吧。

舉例，我是long side，買匯豐(00005)的價外call。　假設匯豐現價$70，而我去long $75的call，先付出$0.50。　很簡單，這情況下，我要賺100%，這call option必須變成$1。　那麼，這option要如何才會變成$1呢？　只有兩個情況：　1. 匯豐於短期之內上升，使option變為更貼價或價內，同時引伸波幅上升　2.於option到期時，匯豐收報$76，令這option變成$1價內。

Option是有期限的，隨時日過去，option的時間值會逐步萎縮。　如匯豐的走勢與我們的預期不一樣，即下跌、橫行或微升，到最後我仍是會失去這$0.50的。　例如買入後匯豐再跌$0.5，這call option更隨時會下跌10%或更多。

相反，short side要賺100%就容易得多了。　如我的看法偏好，我可能會選擇short匯豐的$65 put option。　我可以先收$0.5，然後待它到期時變為$0。　期間匯豐出現甚麼走勢都好，只要它到期時不跌穿$65，我便能賺足100%了。　

兩個方法，同樣是賺100%，我們是否應該取易不取難呢？　不過，由於short side理論上可能輸無限，所以交易必須基於價值投資，並利用充足的購買力或正股做對沖．

Short Put 941

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Oct 12 Put @ $1.15
Premium = $2875
交易時的正股價 = $85.90
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $2875/212500 = 1.35% (或 年度化 19.8%)
組合回報率 = $2875/2197085 = 0.13% (或 年度化 1.9%)
Option引伸波幅 = 17.86%
0941日歷史波幅 = 14.14%
0941於10月30日前收高於$85的機會率 = 61.5%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Oct 12 Put @ $0.43
Premium = $1075
交易時的正股價 = $85.90
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1075/206250 = 0.52% (或 年度化 7.6%)
組合回報率 = $1075/2197085 = 0.05% (或 年度化 0.7%)
Option引伸波幅 = 18.38%
0941日歷史波幅 = 14.14%
0941於10月30日前收高於$82.5的機會率 = 86.8%

Short Put 941

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Oct 12 Put @ $1.12
Premium = $2800
交易時的正股價 = $86.25
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $2800/212500 = 1.32% (或 年度化 17.8%)
組合回報率 = $2800/2197085 = 0.13% (或 年度化 1.7%)
Option引伸波幅 = 18.02%
0941日歷史波幅 = 13.98%
0941於10月30日前收高於$85的機會率 = 65.02%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Oct 12 Put @ $0.43
Premium = $1075
交易時的正股價 = $86.25
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1075/206250 = 0.52% (或 年度化 7%)
組合回報率 = $1075/2197085 = 0.05% (或 年度化 0.66%)
Option引伸波幅 = 18.37%
0941日歷史波幅 = 13.98%
0941於10月30日前收高於$82.5的機會率 = 87.92%

2012年9月 - 期指結算

Option組合於9月份上升了6.92%，同期恆指上升了6.19%。　

組合現持:
中電 (0002.HK) Stock - 20手 @ $65.7 = $657,000
中移動 (0941.HK) Stock - 20手 @ $86.2 = $862,000

中電 (0002.HK) ITM Call Strike $60 Nov 2012 - 15手 @ $5.92 = HK$44,400
中移動 (0941.HK) DITM Call Strike $72.5 Nov 2012 - 20手 @ $13.84 = HK$138,400
中電 (0002.HK) Short Put Strike $65 Oct 2012 - 5手 @ $0.54 = HK($1350)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $75 Oct 2012 - 10手 @ $0.02 = HK($100)
中移動 (0941.HK) Short Call Strike $92.5 Oct 2012 - 10手 @ $0.27 = HK($1350)

現金 = HK$481,824

截至2012年9月28日：　
Option8Club 組合總值： HK$2,197,085　
單月組合總值上升： HK$142,182 或 6.92%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$197,085 或 9.85%　

全球央行放水，利息持續低企，現金持續貶值。　
股市相對其他實物資產便宜，高息股回報率仍然偏高，相信目前仍是增持的好機會。
市場流動性充足，資金便宜，組合借short put加大潛在槓桿，風險應在可承受範圍之內。　
中移仍遠低於其應有價值，故於$85以下將不斷short put。
中電是代替現金之選，將等候機會short covered calls收息。
由於兩個月期的option引伸較高，所以也short了一些遠價的put。

大家繼續努力 =)

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html（iPhone/iPad版）　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary（PC版）

Short Put 941

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Oct 12 Put @ $1.20
Premium = $3000
交易時的正股價 = $86.35
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $3000/212500 = 1.41% (或 年度化 15.6%)
組合回報率 = $3000/2197085 = 0.14% (或 年度化 1.5%)
Option引伸波幅 = 17.78%
0941日歷史波幅 = 18.96%
0941於10月30日前收高於$85的機會率 = 61.1%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Oct 12 Put @ $0.47
Premium = $1175
交易時的正股價 = $86.35
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $1175/206250 = 0.57% (或 年度化 6.3%)
組合回報率 = $1175/2197085 = 0.05% (或 年度化 0.59%)
Option引伸波幅 = 17.73%
0941日歷史波幅 = 18.96%
0941於10月30日前收高於$82.5的機會率 = 79.2%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $80 Nov12 Put @ $0.60
Premium = $1500
交易時的正股價 = $86.35
5手0941正股平均潛在成本 = $80 x 5 x 500 = $200000
項目回報率 = $1500/200000 = 0.75% (或 年度化 8.3%)
組合回報率 = $1500/2197085 = 0.07% (或 年度化 0.77%)
Option引伸波幅 = 19.41%
0941日歷史波幅 = 18.96%
0941於11月29日前收高於$80的機會率 = 83.6%

買窩輪賺100%已算很不錯嗎？ (Capital Weekly - 9月28日)

香港人愛搵快錢，不少人都嫌藍籌股太重磅，波幅太細，所以興趣不大。　此之所以，一些三四線股即使質素普遍較差，卻因其細細粒容易炒的關係，仍然不乏捧場客。　不過，自從近年民企造假不斷，這班追求波幅和刺激的投資者，部份也轉投了窩輪牛熊証市場。

雖然藍籌股的企業管治較佳，但投資者買的若是其窩輪或牛熊証，仍必需面對可能會被「陰乾」或「打靶」等風險。　常見的情況是，投資者每次賺幾十個%便急急離場，但輸的時候則血本無歸。　遊戲規則由輪商制定，自然對散戶不利。　若投資者有幸在輪商身上賺到100%的回報，已經可說是代表作了。　不過，長期於輪証市場賭單邊，由於勝算太低的關係，每次只贏100%其實遠遠未夠！

回看自己過去short OTM options的記錄，約有70%的options於到期時自動蒸發。　那麼，作為這些options的long side，贏面就大約只有30%。　舉例，若投資者的起始資金是$10000，贏的時候到底要贏多少(假設是Y)，最後才會breakeven (expected profit = $0)呢？　我們來看看以下的簡單計算吧。

-$10000 * 70% + $Y * 30% = $0
得出 Y = 23333

這即是說，如投資者要買只有30%勝率的價外窩輪或options，如沒有把握賺233%以上，根本不值得入市！　顯然，如投資者每次賺的時候只賺100%，甚至是數十%的話，長遠而言必敗無疑！

相反，作為options的沽家，勝率足足有70%。　只要在30%輸的時候輸少於233%，並以價值投資的出發點去選股，長遠要贏幾乎是必然的事！

941 and 0002 Long Call 轉倉 / Short Put 0002 @ $65

Sell to close 20 contracts of 0941.HK $72.5 Sep 12 Covered Calls @ $13.25
Premium = $132500
交易時的正股價 = $85.8

Buy to open 20 contracts of 0941.HK $72.5 Nov 12 Covered Calls @ $13.40
Premium = $(134000)
交易時的正股價 = $85.8

Sell to close 20 contracts of 0002.HK $60 Sep ITM Call @ $5.50
Premium = $55000
交易時的正股價 = $65.5

Buy to open 15 contracts of 0002.HK $60 Nov ITM Call @ $5.68
Premium = $(42600)
交易時的正股價 = $65.5

中午前0002升勢突然轉急，故無法及時全數轉倉．
剩返5手轉唔到，唯有short put補返數． =P

Sell to open 5 contracts of 0002.HK $65 Oct 12 Put @ $0.53
Premium = $1325
交易時的正股價 = $65.7
5手0002正股平均潛在成本 = $65 x 5 x 500 = $162500
項目回報率 = $1325/162500 = 0.8% (或 年度化 8.8%)
組合回報率 = $1325/2054903 = 0.06% (或 年度化 0.7%)
Option引伸波幅 = 10.7%
0002的30日歷史波幅 = 12.71%
0002於10月30日前收高於$65的機會率 = 61.1%

Short Put 941 / Buy to Close 0002 Covered Calls

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $85 Sep 12 Put @ $0.33
Premium = $1650
交易時的正股價 = $85.3
10手0941正股平均潛在成本 = $85 x 10 x 500 = $425000
項目回報率 = $1650/425000 = 0.39% (或 年度化 70.9%)
組合回報率 = $1650/2054903 = 0.08% (或 年度化 14.7%)
Option引伸波幅 = 26.1%
0941的30日歷史波幅 = 24.7%
0941於9月27日前收高於$85的機會率 = 60.7%

Buy to Close 40 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Covered Calls @ $0.49
Premium = $(9800)
交易時的正股價 = $65.4

Short Put 941 @ $85

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Sep 12 Put @ $0.60
Premium = $1500
交易時的正股價 = $85.7
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1500/212500 = 0.71% (或 年度化 36.8%)
組合回報率 = $1500/2054903 = 0.07% (或 年度化 3.8%)
Option引伸波幅 = 20.8%
0941日歷史波幅 = 24.6%
0941於9月27日前收高於$85的機會率 = 60.3%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $85 Sep 12 Put @ $0.75
Premium = $1875
交易時的正股價 = $85.2
5手0941正股平均潛在成本 = $85 x 5 x 500 = $212500
項目回報率 = $1875/212500 = 0.88% (或 年度化 46%)
組合回報率 = $1875/2054903 = 0.09% (或 年度化 4.8%)
Option引伸波幅 = 20.5%
0941日歷史波幅 = 24.6%
0941於9月27日前收高於$85的機會率 = 53%

洪水為患 借水造舟 (Capital Weekly - 9月21日)

歐洲央行(ECB)無限量買債，美國聯儲局推出QE3，中央萬億大搞基建，滔滔洪水即將淹沒地球。　富人如常安然坐在方舟上，不單止避過一劫，反而水漲船更高。　可憐的窮人快要水浸眼眉，卻連半塊浮木也抓不住，只能拼命往上游。　富者愈富，貧者愈貧，是當今社會殘酷的現實。

正如黃元山教授所說，在我們活著的世界，就像已進入尾聲的大富翁遊戲。　未有在遊戲初段買地的玩家，不但再沒有機會買地，反而每行一步都要向地主交租。　他們唯一的希望，竟然是入獄！　在香港，當權者的政策向既得利益者傾斜，造成各階層的機會變得不均等而令社會分化，試問公義何在？　有錢有能力的，請多盡社會責任，關懷弱勢社群！

如今，普通人窮一生努力，死慳死抵，也沒法像富人一樣登上方舟。　既然水患處處，為今之計，只有「借水造舟」。　我從不主張借錢，也討厭先使未來錢，但事到如今，不得不走這一步。

借錢買樓已成這社會的慣常做法，大家覺得並無不妥；　可是，借錢買股票我們卻稱之為借孖展，大家都認為是高風險的投機行為。　不過，是投機還是投資，應更在乎估值多於入市的手段。　今天樓市就如Titanic，眾人皆以為不可能沉沒。　相反，股市近年歷盡洶湧波濤的摧殘，已成了眾人都害怕登上的小舢舨。

按揭息率便宜，因即使業主斷供兼樓價下跌3成，銀行仍可收樓變賣。　同一道理，借margin買藍籌股，息率其實跟按揭差不多。　我並非建議現階段以margin入市，但適度short OTM put多於手上的接貨現金，卻是對抗銀紙貶值的辦法之一。

Short Put 2823 @ $9.25

Sell to open 5 contracts of 2823.HK $9.25 Sep 12 Put @ $0.09
Premium = $2250
交易時的正股價 = $9.3
5手2823正股平均潛在成本 = $9.25 x 5 x 5000 = $231250
項目回報率 = $2250/231250 = 0.97% (或 年度化 44.4%)
組合回報率 = $2250/2054903 = 0.11% (或 年度化 5%)
Option引伸波幅 = 22%
2823的30日歷史波幅 = 26.7%
2823於9月27日前收高於$9.25的機會率 = 55.8%

Short Put 0002 @ $65

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Put @ $0.35
Premium = $1750
交易時的正股價 = $65.2
10手0002正股平均潛在成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $1750/325000 = 0.54% (或 年度化 19.7%)
組合回報率 = $1750/2054903 = 0.085% (或 年度化 3.1%)
Option引伸波幅 = 10.9%
0002的30日歷史波幅 = 12.69%
0002於9月27日前收高於$65的機會率 = 56.2%

Short Put 914 @ $22

Sell to open 10 contracts of 0914.HK $22 Sep 12 Put @ $0.21
Premium = $1050
交易時的正股價 = $22.9
10手0914 正股平均潛在成本 = $22 x 10 x 500 = $110000
項目回報率 = $1050/110000 = 0.95% (或 年度化 34.8%)
組合回報率 = $1050/2054903 = 0.05% (或 年度化 1.9%)
Option引伸波幅 = 38.9%
0914日歷史波幅 = 39.1%
0914於9月27日前收高於$21的機會率 = 74.35%

Short Put 2899 @ $2.9

Sell to open 20 contracts of 2899.HK $2.9 Sep 12 Put @ $0.06
Premium = $2400
交易時的正股價 = $2.98
20手2899 正股平均潛在成本 = $2.9 x 20 x 2000 = $116000
項目回報率 = $2400/116000 = 2.1% (或 年度化 75.5%)
組合回報率 = $2400/2054903 = 0.12% (或 年度化 4.3%)
Option引伸波幅 = 51.4%
2899的30日歷史波幅 = 51.5%
2899於9月27日前收高於$2.9的機會率 = 63.2%

Short Covered Call 0002 @ $65 / Short Put 941 @ $82.5

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Call @ $0.55
Premium = $2750
交易時的正股價 = $65.1
10手0002正股平均成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $2750/325000 = 0.85% (或 年度化 28.1%)
組合回報率 = $2750/2054903 = 0.13% (或 年度化 4.4%)
Option引伸波幅 = 12%
0002日歷史波幅 = 12.2%
0002於9月27日前收低於$65的機會率 = 46.9%

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $82.5 Sep 12 Put @ $1.00
Premium = $2500
交易時的正股價 = $82.6
5手0941正股平均潛在成本 = $82.5 x 5 x 500 = $206250
項目回報率 = $2500/206250 = 1.2% (或 年度化 40.2%)
組合回報率 = $2500/2054903 = 0.12% (或 年度化 4.0%)
Option引伸波幅 = 20%
0941日歷史波幅 = 24.25%
0941於9月27日前收高於$82.5的機會率 = 51.23%

Short covered call 941 @ $92.5 / 0002 @ $65

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Call @ $0.57
Premium = $2850
交易時的正股價 = $65.1
10手0002  ITM option 平均成本 = $4.38 x 10 x 500 = $21900
項目回報率 = $2850/21900 = 13% (或 年度化 339%)
組合回報率 = $2850/2054903 = 0.14% (或 年度化 3.6%)
Option引伸波幅 = 11%
0002日歷史波幅 = 12.57%
0002於9月27日前收低於$65的機會率 = 47.3%

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $92.5 Oct 12 Call @ $0.21
Premium = $1050
交易時的正股價 = $83.1
10手0941正股平均成本 = $85 x 10 x 500 = $425000
項目回報率 = $1050/425000 = 0.25% (或 年度化 2.0%)
組合回報率 = $1050/2054903 = 0.05% (或 年度化 0.4%)
Option引伸波幅 = 20.9%
0941日歷史波幅 = 23.9%
0941於10月30日前收低於$92.5的機會率 = 89.7%

0002的ITM call，本月目標已達，所以先short一半covered call．
至於2899和914，由於正股走勢太強， 今日落的short put未能成交．=(
不過，大市短線升幅已甚大，不排除下將先稍有整固，再提供short put機會．

QE3

QE3比預期更早推出，滿倉高息防守股難免跑輸大市。　道指屢創新高，本來以為QE3或多或少已factored in，如此狂升實在是意料之外。　

組合short put的紫金和安徽海螺，股票是選對了，但這次升市出現得太早，升勢也太急太勁，接貨機會已極微。　現水平追貨風險已上升，故如今策略將仍是short put水泥和金礦股，價位將盡量定在上升裂口底部。

另外，低息環境將持續更長時間，對高息股仍然是有利的。　故此，組合將維持高息股持倉，同時期望以short put增持強勢股。

捕捉一萬億投資機遇 (Capital Weekly - 9月14日)

面對歐美對產品需求大減，中國製造業產能過剩的問題已越來越嚴重。　出口生意大跌，廠商經濟困難，民工開始失業。　事實上，中央曾一度對內需寄予厚望，可惜只見貧富懸殊日益加劇，富人需求有限，而普羅市民仍未晉身中產，故在每次優惠政策完結後，內需便放慢下來。　為避免經濟硬著陸，中央唯有冒著通漲再次抬頭的風險，繼2009年的4萬億之後，又再豪擲1萬億大搞基建，創造需求和就業。

自消息公佈後，資金追逐相關股份，其中最受惠的離不開一眾鐵路、基建、水泥和鋼鐵股。　
不過，鐵路和基建股一向營業額巨大，但毛利率極低。　若成本控制稍有差池，利潤將隨時泡湯，甚至變成虧損。　再者，從過往經驗所得，海外工程爛尾或被賴帳的風險也不低。　
至於鋼鐵股，產能過剩的情況雖有望改善，但港交所(00388)並未有推出任何相關期權。　故此，可同時配合國策和option策略的理想對象，暫時只有水泥股。　當中的選擇，包括安徽海螺水泥(00914)或中國建材(03323)。

隨著固定資產投資放慢和房地產開發減速，水泥行業已處於低潮一段頗長的時間。　期間行業產能過剩，競爭加劇，產品出廠價格受壓．　其中安徽海螺的股價，自2011年4月的高位已大幅調整近50%。　新一輪的基建項目即將上馬，加上落後產能被淘汰，水泥價格有望見底回升。
　
個人比較喜歡安徽海螺，主要原因在於其資產負債表較強，邊際利潤率較高，盈利較有保障。　由於現時相關option的引伸波幅達40%以上，short put @ $20至$21，將是贏面頗大的操作。

Short Put 941 @ $77.5

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $77.5 Sep 12 Put @ $0.12
Premium = $300
交易時的正股價 = $81.8
5手0941 正股平均潛在成本 = $77.5 x 5 x 500 = $193750
項目回報率 = $300/193750 = 0.15% (或 年度化 3.76%)
組合回報率 = $300/2054903 = 0.01% (或 年度化 0.36%)
Option引伸波幅 = 19%
0941的30日歷史波幅 = 23.63%
0941於9月27日前收高於$77.5的機會率 = 87.9%
越來越覺得自己似執紙皮嘅阿婆......

Short Covered Call 0002 @ $65 / Short Put 914 @ $21

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Call @ $0.45
Premium = $2250
交易時的正股價 = $64.7
10手0002 正股平均成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $2250/325000 = 0.69% (或 年度化 15.7%)
組合回報率 = $2250/2054903 = 0.011% (或 年度化 2.5%)
Option引伸波幅 = 11%
0002日歷史波幅 = 11.9%
0002於9月27日前收低於$65的機會率 = 57.5%

Sell to open 10 contracts of 0914.HK $21 Sep 12 Put @ $0.21
Premium = $1050
交易時的正股價 = $22.8
10手0914 正股平均潛在成本 = $21 x 10 x 500 = $105000
項目回報率 = $1050/105000 = 1% (或 年度化 22.8%)
組合回報率 = $1050/2054903 = 0.05% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 46%
0914日歷史波幅 = 36.8%
0914於9月27日前收高於$21的機會率 = 86.5%

流動性主宰市場 (Capital Weekly - 9月7日)

自2008年金融海嘯以來，市場的流動性已成為重要的投資考慮，有時甚至比基本因素更能影響資產價格的表現。　聯儲局會議已於上週結束，伯南克表明經濟和就業的復甦步伐仍然非常緩慢，故將隨時準備再度出手，向市場注入更多的流動性。　

今天，樓價物價已被量化寬鬆扭曲，並與實體經濟和工資嚴重脫節，基層和年青人生活困苦，欠缺希望。　發達國家的經濟重回正軌遙遙無期，反之QE3對各資產價格的影響卻是立竿見影，令金融市場越來越多人傾向只關注流動性，多於任何經濟偶然露出的復甦苗頭。　現時，連經濟數據稍稍回穩，都可以被視為壞消息，世界真的變了。

踏入9月，市場正期待歐洲央行(ECB)直接於二級市場買債，以壓低豬國的借貸成本。　事成的話，歐債危機將有望進一步拖延。　只是，措施將變相鼓勵豬國繼續倚賴借貸度日，對其長遠的財政改革和還款能力毫無幫助。　

市場若再次充斥流動性，相信各商品、農產品等物價將再一次上升，進一步剝奪基層和年青人的生存空間。　歐美債台高築，央行將致力確保低息持續，而我們的儲蓄將繼續被高於利率的通漲蠶食。　中產和較富裕的一群，為了捍衛資產，也唯有寄望資產市場的表現。　

可以預期，一些業務較不受外圍經濟下滑所影響、盈利穩定、兼且派息顯著高於無風險利率的股份，將繼續受到市場的追捧。　這些股份的業務愈是簡單、清晰、潛藏風險愈低、所享受的估值將會愈高。　中電(0002)、電能實業(0006)、中移動(0941)等，將仍是配合option策略的最佳核心股份。　

Short Put 0016 @ $92.5

Sell to open 5 contracts of 0016.HK $92.5 Sep 12 Put @ $0.37
Premium = $1850
交易時的正股價 = $99.7
5手0016 正股平均潛在成本 = $92.5 x 5 x 1000 = $462500
項目回報率 = $1850/462500 = 0.4% (或 年度化 6.6%)
組合回報率 = $1850/2054903 = 0.09% (或 年度化 1.5%)
Option引伸波幅 = 26.7%
0016的30日歷史波幅 = 26.4%
0016於9月27日前收高於$92.5的機會率 = 88.2%

Short Put 2899 @ $2.3

Sell to open 20 contracts of 2899.HK $2.3 Sep 12 Put @ $0.05
Premium = $2000
交易時的正股價 = $2.42
20手2899 正股平均潛在成本 = $2.3 x 20 x 2000 = $92000
項目回報率 = $2000/92000 = 2.2% (或 年度化 36.5%)
組合回報率 = $2000/2054903 = 0.097% (或 年度化 1.6%)
Option引伸波幅 = 42.7%
2899的30日歷史波幅 = 43.4%
2899於9月27日前收高於$2.3的機會率 = 68.4%

Long ITM Call 0002 @ $60

Buy to open 20 contracts of 0002.HK $60 Sep 12 Call @ $4.38
Premium paid = $43800
交易時的正股價 = $64.3
Option引伸波幅 = 18%
0002日歷史波幅 = 12.75%

即月正股目標$65, 將等待機會short call。

Short Put 941 @ $80 / Short Covered Call 0002 @ $65

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $80 Sep 12 Put @ $0.94
Premium = $2350
交易時的正股價 = $83.1 (除淨後$81.47)
5手0941 正股平均潛在成本 = $80 x 5 x 500 = $200000
項目回報率 = $2350/200000 = 1.2% (或 年度化 17.2%)
組合回報率 = $2350/2054903 = 0.11% (或 年度化 1.67%)
Option引伸波幅 = 19%
0941的30日歷史波幅 = 26.23%
0941於9月27日前收高於$80的機會率 = 60.71%

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Sep 12 Call @ $0.67
Premium = $3350
交易時的正股價 = $64.7 (已除淨 $0.53)
10手0002 正股平均成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $3350/325000 = 1.03% (或 年度化 15%)
組合回報率 = $3350/2054903 = 0.016% (或 年度化 2.4%)
Option引伸波幅 = 12%
0002日歷史波幅 = 12.41%
0002於9月27日前收低於$65的機會率 = 55.7%

以下是回答Blog友問題:

 To Ryan: 可試做中間價,成交機會也很高. 

 To Kam Shing Yu: 我做的short put沒有這麼多,因很多時也是以4張做單位的. 我的本不多,所以如真的接貨時會用到margin. 這是因為我認為下跌空間已不大; 而如果真的下跌,接貨價也非常超值,所以才會用margin.
 
To Eric Fung: 941現價已很吸引,但我不能確定價格將如何變化,因它有可能會變得更加吸引. 所以, 我不會一次過於同一價位short put或直接入貨. 策略是盡量於具價值的位置分段收集.

Blogspot 留言問題

最近Option8Club Blog中的留言function似乎出了問題。　
雖然Email收到blog友的留言，但blog裡卻沒有顯示。　
建議大家可到我的Option8Club Facebook發問或留言。
謝謝！

http://www.facebook.com/Option8Club

本港option市場 缺乏教育和推廣 (Capital Weekly - 8月31日)

港股長時間於19700至20300點窄幅徘徊，不少人開始覺得大市奄悶、難炒、甚至失去興趣。　市場人氣薄弱，成交低迷。　不過，以上種種現象，皆顯示香港的主流投資者仍不懂options為何物。　沒有太多人知道，悶市仍可繼續write options收錢。　

香港人大多不懂options，但窩輪牛熊証卻風行全港。　港交所(00388)這大賭場，作為既得利益者，一向大力支持，也樂見輪証被活躍買賣。　至於銀行，由於幾乎每間都有推出股票掛勾存款(ELN)，更有不少本身也是輪証的發行商，所以都沒有誘因推廣options，以免自己打自己。　發行商和銀行的廣告鋪天蓋地，相反options幾乎從未被港交所重點推廣，形成兩者的普及程度差異極大。　

正如「門徒」中的劉德華所講，毒品有需求才有供應；　那麼，香港人就是肆賭，才有發行商爭相提供「博彩」服務。　從商業角度看，這可謂無可厚非。　可是，大家真正的需求是賭博本身，還是財富增值呢？　輪証在本港盛行，某程度上是反映投資者的無知和缺乏教育。　坊間主流仍以為options就如輪証，認知停留在以小博大這片面之上。　很少人知道options的另一面，其實也非常適合喜歡收息的保守投資者。　將來若有機會，我希望能多參與投資者的教育，讓大眾以一個新的角度去看這衍生工具。　

說回大市，大家都在預測何時突破，我卻一於少理。　大市跌，我將繼續收集目標股份；　大市升，手上的重磅股也很可能同步向上；　若悶局持續，我最少仍穩賺premium。　一邊short options，一邊持有具價值的籃籌，是一個低風險但回報不差的option投資策略。　只是，知道的人實在太少了。

Short Put 941 @ $77.5 (Sep) / @ $75 (Oct)

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $77.5 Sep 12 Put @ $0.46
Premium = $1150
交易時的正股價 = $82.65 (除淨後$81.02)
5手0941 正股平均潛在成本 = $77.5 x 5 x 500 = $193750
項目回報率 = $1150/193750 = 0.59% (或 年度化 7.69%)
組合回報率 = $1150/2054903 = 0.056% (或 年度化 0.73%)
Option引伸波幅 = 19%
0941的30日歷史波幅 = 26.68%
0941於9月27日前收高於$77.5的機會率 = 73%

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $75 Oct 12 Put @ $0.56
Premium = $2800
交易時的正股價 = $82.65 (除淨後$81.02)
10手0941 正股平均潛在成本 = $75 x 10 x 500 = $375000
項目回報率 = $2800/375000 = 0.75% (或 年度化 4.47%)
組合回報率 = $2800/2054903 = 0.056% (或 年度化 0.34%)
Option引伸波幅 = 20%
0941的30日歷史波幅 = 26.68%
0941於10月30日前收高於$75的機會率 = 76.27%

2012年8月 - 期指結算

Option組合於8月份下跌了3.26%，同期恆指下跌了0.17%。　

組合現持:
中電 (0002.HK) Stock - 20手 @ $64.6 = $646,000
中移動 (0941.HK) Stock - 20手 @ $83.15 = $831,500

中移動 (0941.HK) DITM Call Strike $72.5 Sep 2012 - 20手 @ $10.66 = HK$106,600
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $80 Sep 2012 - 15手 @ $1.1 = HK($8250)
中移動 (0941.HK) Short Put Strike $77.5 Sep 2012 - 10手 @ $0.44 = HK($2200)

現金 = HK$481,253

截至2012年8月30日：　
Option8Club 組合總值： HK$2,054,903　
單月組合總值下跌： HK$69,183 或 3.26%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$54,903 或 2.75%　

941業績後急速調整，造就了極佳的收集機會。
策略是逢低以不同行使價short put，中期目標$100以上不變。
　
若有幸見$75，將真接再long DITM call。
目前組合正處於投資期，若941繼續下跌，將動用margin接貨。
其他目標股份包括2, 6, 16, 2899。

大家繼續努力 =)

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html（iPhone/iPad版）　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary（PC版）

Short Put 941 @ $80

Sell to open 5 contracts of 0941.HK $80 Sep 12 Put @ $1.1
Premium = $2750
交易時的正股價 = $83.05 (除淨後$81.42)
5手0941 正股平均潛在成本 = $80 x 5 x 500 = $200000
項目回報率 = $2750/200000 = 1.38% (或 年度化 17.3%)
組合回報率 = $2750/2124086 = 0.13% (或 年度化 1.63%)
Option引伸波幅 = 19.29%
0941的30日歷史波幅 = 26.62%
0941於9月27日前收高於$80的機會率 = 59.47%

Short Put 941 @ $77.5

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $77.5 Sep 12 Put @ $0.55
Premium = $2750
交易時的正股價 = $83.05 (除淨後$81.42)
10手0941 正股平均潛在成本 = $77.5 x 10 x 500 = $387500
項目回報率 = $2750/387500 =0.71 % (或 年度化 7.6%)
組合回報率 = $2750/2124086 = 0.13% (或 年度化 1.4%)
Option引伸波幅 = 19.67%
0941的30日歷史波幅 = 23.76%
0941於9月27日前收高於$77.5的機會率 = 75.23%

Short Put 941 @ $80

Sell to open 10 contracts of 0941.HK $80 Sep 12 Put @ $1.22
Premium = $6100
交易時的正股價 = $83.05 (除淨後$81.42)
10手0941 正股平均潛在成本 = $80 x 10 x 500 = $400000
項目回報率 = $6100/400000 = 1.53% (或 年度化 16.4%)
組合回報率 = $6100/2124086 = 0.29% (或 年度化 3.1%)
Option引伸波幅 = 18.8%
0941的30日歷史波幅 = 23.76%
0941於9月27日前收高於$80的機會率 = 59.64%

繼續short put中移動 (Capital Weekly - 8月24日)

市場升跌，不論是股市或樓市，常主宰投資者對後市的信心。　市場價格上升，人們會變得樂觀而進取；　相反，市場價格下跌，人們會變得悲觀而退縮。　傳媒和大行，過程中更喜歡推波助瀾，進一步刺激投資者的神經。　然而，這些情緒和價格上的波動，卻往往與市場本身的風險成反比。　

中移動(941)在業績後被狂掟，大行唱淡目標價去到$60，也確實觸動了我的神經。　
市場的解釋是淨利潤增長只有1.5%，EBITDA%同比下跌3.4%，比市場的預期差。　
話音用量雖上升9.2%，但相關收入只升2.2%，顯示這佔總收入66%的低端服務競爭激烈。

種種數據似乎都對中移動不利，但這是short put收集的絕佳機會。　儘管利潤率由24.5%收窄至23.3%，ARPU也由$71下跌至$67，我相信三間電訊商在競爭有限的大環境下，不會出現持續的減價戰。　電訊服務屬必需而且具重覆性，源源不絕的現金流將繼續支持其穩定的派息和內在價值的增長。　目前11倍的P/E，4%的派息，反映的只是目前仍以2G為主的業務。

世界大趨勢是人們除了利用手機互相連繫之外，更越來越倚賴手機下載各式各樣的應用程式和遊戲，上網取得各種資訊，甚至作消費和交易的平台。　Android這開放平台的出現，令iPhone不再獨大，智能手機開始變得較便宜，有助於在中國加速普及化。　

現時中移動手上有6.88億客戶，當中只有6898萬戶，即10%屬3G用戶。　即使如此，若撇除SMS/MMS，數據收入已提升至公司總收入的20.2%，同比增長達28.1%。　4G試驗進展良好，TD-LTE的兼容性也比TD-SCDMA強大得多，可見未來中移動的數據收入增長潛力龐大。

Buy to close 941 $87.5 put / Short Put 941 @ $82.5

Buy to close 4 contracts of 0941.HK $87.5 Aug 12 Put @ $4.45
Premium = $8900
交易時的正股價 = $83.05
實現虧損 = $7840

Sell to open 8 contracts of 0941.HK $82.5 Aug 12 Put @ $0.61
Premium = $2440
交易時的正股價 = $83.05
8手0941 正股平均潛在成本 = $82.5 x 8 x 500 = $330000
項目回報率 = $2440/330000 = 0.74% (或 年度化 33.7%)
組合回報率 = $2440/2124086 = 0.11% (或 年度化 5.24%)
Option引伸波幅 = 18%
0941的30日歷史波幅 = 23.65%
0941於8月30日前收高於$82.5的機會率 = 58.06%

Short Put 941 @ $82.5

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $82.5 Aug 12 Put @ $0.72
Premium = $1440
交易時的正股價 = $83.35
4手0941 正股平均潛在成本 = $82.5 x 4 x 500 = $165000
項目回報率 = $1440/165000 = 0.87% (或 年度化 35.28%)
組合回報率 = $1440/2124086 = 0.067% (或 年度化 2.7%)
Option引伸波幅 = 22.3%
0941的30日歷史波幅 = 23.65%
0941於8月30日前收高於$82.5的機會率 = 61.54%

Short Put 941 @ $80

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $80 Aug 12 Put @ $0.42
Premium = $840
交易時的正股價 = $82.4
4手0941 正股平均潛在成本 = $80 x 4 x 500 = $160000
項目回報率 = $840/160000 = 0.53% (或 年度化 17.4%)
組合回報率 = $840/2124086 = 0.04% (或 年度化 1.3%)
Option引伸波幅 = 24%
0941的30日歷史波幅 = 24.25%
0941於8月30日前收高於$80的機會率 = 76.95%

後知後覺一樣可以獲利 (Captial Weekly - 8月17日)

最近的渣打(2888)和利豐(0494)，都先後出現了驚嚇性的單日跌幅。　就渣打(02888)的懷疑協助洗黑錢事件而言，雖說有匯控(0005)這前車之鑑，金融業犯眾憎也容易成為被調查對象，但要預計事件的發生，似乎不太可能。　況且，渣打近年的業績有不俗的增長，業務也主要在新興市場，本應是金融類股份中較理想的選擇。　另一隻暴跌的股份利豐(494)，主業是協助歐美零售商採購，也有自家經營的品牌零售業務。　可是，歐美失業率高企，消費疲弱，利豐(494)業績差反而比較上可以預計。

喜歡預測的人都喜歡做long side，因為long side的potential up side最多，買中方向時可以贏得很大；　不過，long的贏面較低，出錯時也最犯本。　若本金保不住，要重新以更少的資金起步便會相對困難。　我唯一會long的，就只有核心持股的DITM call；　Long call的目的不在於捕風捉影，反而只在於更有效的運用資本。

面對類似渣打(2888)和利豐(494)這種事件，只懂做方向性賭博的人會說「早知買put輪！」或「買牛証博反彈！」等等。　不過，股份急跌，相關options的引伸波幅都已急升。　除非股份再被洗倉，超高的波幅將很難維持。　Long call的話，即使正股未有再急跌甚至小幅反彈，也很容易會因引伸波幅回落而仍造成虧損。　如股份持續急跌，更是吃了眼前虧。　

很少人會知道，當類似事件發生，short side即使只是後知後覺，要搵錢也仍是頗容易的。　Option沽家收premium時，已收足了風險溢價，也預期這溢價很可能會隨時間回落。　即使正股再跌，只要不是洗倉式的話，short OTM put的贏面其實非常高。　若真的要接貨，股份都已經很便宜了。

Short Put 941 @ $82.5

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $82.5 Aug 12 Put @ $1.00
Premium = $2000
交易時的正股價 = $83.5
4手0941 正股平均潛在成本 = $82.5 x 4 x 500 = $165000
項目回報率 = $2000/165000 = 1.2% (或 年度化 31.6%)
組合回報率 = $2000/2124086 = 0.094% (或 年度化 2.5%)
Option引伸波幅 = 23.2%
0941的30日歷史波幅 = 22.6%
0941於8月30日前收高於$82.5的機會率 = 61.2%

Short Put 941 @ $85

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $85 Aug 12 Put @ $0.55
Premium = $1100
交易時的正股價 = $88
4手0941 正股平均潛在成本 = $85 x 4 x 500 = $170000
項目回報率 = $1100/170000 = 0.65% (或 年度化 15.8%)
組合回報率 = $1100/2124086 = 0.052% (或 年度化 1.26%)
Option引伸波幅 = 24%
0941的30日歷史波幅 = 22.6%
0941於8月30日前收高於$85的機會率 = 78.36%

Short Put 941 @ $87.5

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $87.5 Aug 12 Put @ $0.53
Premium = $1060
交易時的正股價 = $91.3
4手0941 正股平均潛在成本 = $87.5 x 4 x 500 = $175000
項目回報率 = $1060/175000 = 0.61% (或 年度化 13.8%)
組合回報率 = $1060/2124086 = 0.049% (或 年度化 1.1%)
Option引伸波幅 = 26.1%
0941的30日歷史波幅 = 20.2%
0941於8月30日前收高於$87.5的機會率 = 85.98%

941目前put (~26%)的引伸波幅比call (~24%)高，即出現了所謂volatility skew的情況．　
這應與莊家預期941將於明天公佈業績後有較大機會回吐有關．

Short 0002 Put @ $0.31

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Aug 12 Put @ $0.31
Premium = $1550
交易時的正股價 = $66
10手0002正股平均潛在成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $1550/325000 = 0.48% (或 年度化 10.9%)
組合回報率 = $1550/2124086 = 0.073% (或 年度化 1.66%)
Option引伸波幅 = 13%
0002的30日歷史波幅 = 12.49%
0002於8月30日前收高於$65的機會率 = 72.73%

Short 941 Covered Call @ $0.53

Sell to open 8 contracts of 0941.HK $95 Aug 12 Call @ $0.53
Premium = $2120
交易時的正股價 = $91.85
8手941 DITM Call平均成本 = $15.76 x 8 x 500 = $63040
項目回報率 = $2120/63040 = 3.36% (或 年度化 72.2%)
組合回報率 = $2120/2124086 = 0.1% (或 年度化 2.14%)
Option引伸波幅 = 21.1%
941的30日歷史波幅 = 19.78%
941於8月30日前收低於$95的機會率 = 79.19%

Short Put 494 @ $11.5

Sell to open 5 contracts of 494.HK $11.5 Aug 12 Put @ $0.16
Premium = $1600
交易時的正股價 = $12.76
5手494 正股平均潛在成本 = $11.5 x 5 x 2000 = $115000
項目回報率 = $1600/115000 = 1.39% (或 年度化 28.2%)
組合回報率 = $1600/2124086 = 0.075% (或 年度化 1.53%)
Option引伸波幅 = 58%
494的30日歷史波幅 = 57.59%
494於8月30日前收高於$11.5的機會率 = 77.77%

雖不看好利豐，但引伸波幅奇高，相信不會持續。　
兩星期內除非再被洗倉，否則接貨機會不高。　

Short Put 2899 @ $2.3

Sell to open 20 contracts of 2899.HK $2.3 Aug 12 Put @ $0.03
Premium = $1200
交易時的正股價 = $2.5
20手2899 正股平均潛在成本 = $2.3 x 20 x 2000 = $92000
項目回報率 = $1200/92000 = 1.3% (或 年度化 22.7%)
組合回報率 = $1200/2124086 = 0.056% (或 年度化 0.98%)
Option引伸波幅 = 44%
2899的30日歷史波幅 = 39.56%
2899於8月30日前收高於$2.3的機會率 = 81.62%

租樓是sunk cost又如何？(Capital Weekly - 8月10日)

居屋顛價，帶動整體樓市再升。　原意為協助市民上車的新政策，反令市民上車更加無望，認真諷刺。　事實上，樓價狂升，雖帶來了不少的社會問題，但也帶來了財富效應，帶動本地消費。　現時外圍經濟不穩，港府即使不希望泡沫再漲大，也希望這泡沫能維持下去，不敢隨便出招打沉樓市。

在未來數年，政府會加快興建公屋，但復建居屋的數量將有限。　數年後，合資格的中低收入人士要上樓，問題應該不太大。　最尷尬的，是一班從未於樓市升浪中獲益，又沒有資格買居屋的中產。　

今時今日的上車盤，動輒也要250萬，但連400呎也沒有；　3成首期連同各項雜費，已差不多要85萬。　很多中產認為，不買樓也還是要租樓，而租樓的開支是sunk cost，所以只要儲到首期，他們都寧願買樓，起碼在這低息的年代，供款大部份都是給自己的。

這也許是對的，但絕大部份的中產都不知道，不買樓的話，那85萬的首期其實有更好的出路。　Options加上高息股，不但下行風險更低，而且回報率比樓市高得多。　像以上的上車盤，借足7成才收$8500月租，還未減雜費開支；　但options的premium，連同股息和股份升值，在不用槓桿或少量槓桿的操作下，85萬本平均每月已可收$8500。　換句話說，利用首期作options投資，在更低槓桿的操作下，也足夠抵消租金的支出。

租金回報率低，即租金相對樓價便宜。　大家不要介意用部份的正職收入付租，反正只要那筆首期能以複利滾存，住屋將不成問題。　何必勉強自己，奉上大半生的積蓄，買一個不合心意的單位？

Short 2888 put @ $150 / 941 covered call @ $95

Sell to open 20 contracts of 2888.HK $150 Aug 12 Put @ $1.95
Premium = $1950
交易時的正股價 = $164
20手2888 正股平均潛在成本 = $150 x 20 x 50 = $150000
項目回報率 = $1950/150000 = 1.3% (或 年度化 21.6%)
組合回報率 = $1950/2124086 = 0.092% (或 年度化 1.5%)
Option引伸波幅 = 45%
2888的30日歷史波幅 = 45.08%
2888於8月30日前收高於$150的機會率 = 79.55%

Sell to open 8 contracts of 0941.HK $95 Aug 12 Call @ $0.35
Premium = $1400
交易時的正股價 = $90.3
8手941 DITM Call平均成本 = $15.76 x 8 x 500 = $63040
項目回報率 = $1400/63040 = 2.2% (或 年度化 36.8%)
組合回報率 = $1400/2124086 = 0.066% (或 年度化 1.1%)
Option引伸波幅 = 20%
941的30日歷史波幅 = 20.2%
941於8月30日前收低於$95的機會率 = 85.22%

Short Put 0006 @ $60 / 2628 @ $19.5

Sell to open 5 contracts of 0006.HK $60 Aug 12 Put @ $0.55
Premium = $1375
交易時的正股價 = $61.1
5手0006 正股平均潛在成本 = $60 x 5 x 500 = $150000
項目回報率 = $1375/150000 = 0.92% (或 年度化 13.9%)
組合回報率 = $1375/2124086 = 0.065% (或 年度化 0.98%)
Option引伸波幅 = 16%
0006的30日歷史波幅 = 16.63%
0006於8月30日前收高於$60的機會率 = 66.88%

Sell to open 10 contracts of 2628.HK $19.5 Aug 12 Put @ $0.14
Premium = $1400
交易時的正股價 = $21.3
10手2628 正股平均潛在成本 = $19.5 x 10 x 1000 = $195000
項目回報率 = $1400/195000 = 0.72% (或 年度化 10.91%)
組合回報率 = $1400/2124086 = 0.066% (或 年度化 1%)
Option引伸波幅 = 35%
2628的30日歷史波幅 = 34.97%
2628於8月30日前收高於$19.5的機會率 = 84.29%

Short Put 941 @ $85

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $85 Aug 12 Put @ $0.90
Premium = $1800
交易時的正股價 = $87.8
4手0941 正股平均潛在成本 = $85 x 4 x 500 = $170000
項目回報率 = $1800/170000 = 1.1% (或 年度化 13.8%)
組合回報率 = $1800/2124086 = 0.08% (或 年度化 1.1%)
Option引伸波幅 = 21.31%
0941的30日歷史波幅 = 21.65%
0941於8月30日前收高於$85的機會率 = 70.94%

Short Put SHK @ $90

Sell to open 5 contracts of 0016.HK $90 Aug12 Put @ $0.33
Premium = $1650
交易時的正股價 = $95.8
5手0016正股平均潛在成本 = $90 x 5 x 1000 = $450000
項目回報率 = $1650/450000 = 0.37% (或 年度化 4.8%)
組合回報率 = $1650/2124086 = 0.08% (或 年度化 10.1%)
Option引伸波幅 = 20.31%
0016的30日歷史波幅 = 17.84%
0016於8月30日前收高於$90的機會率 = 90.1%

「地踎發行商」的使命 (Capital Weekly - 8月3日)

經濟環境差，公司cut cost又cut人，工作繁重但看不到前景。　我慶幸自己認識options，令我無需像一些人為了要開飯，做盡無聊的事，證明自己的存在價值。　當身邊的人都為工作而擔憂，認為生意淡薄不如賭博，我往往都只以價值投資為依歸，每月重複做贏面較大的操作，嘗試以龜速把財富累積。　股市無路可捉，利用options作方向性與非方向性的綜合策略，是比較光明的出路。

可能跟大部份玩衍生工具的人不一樣，我的著眼點並不在於它的高槓桿和爆炸力，反而在於其長遠的可持續性。　我把options投資看成一盤能生出正現金流的生意，只要滾存的資本越多，每月的收入也將會越多。　我相信有朝一日，自己的人工怎樣也追不上options給予我的收入水平。　假如以每月1%回報為目標，二百萬本金每月就能生出兩萬元，即已相等於香港家庭月入的中位數。　

當然，我的投資法並不是完美的，也不可能所有月份都有正數的回報。　只是，股份的價值和派息，充當了我的安全網；　Options的不同策略，也成了我不同的板斧，故虧損往往能被追回來。　

我最初的投資目標，是希望改善自己和家人的生活。　久而久之，我漸意識到生活的意義，反而在於有能力對有需要的施以援手。　實際上，在現今社會，不論對人還是動物，都存在著太多不公義的事情。　我希望盡所能把我所認知的都分享，令大家都變得更有經濟能力，在改善自己的生活之餘，也不忘多去關心身邊需要幫助的一群。　這也是我寫書、寫blog和寫專欄，至今還未賺到5位數字也仍堅持繼續寫的原因。

Short Put 941 / 2628

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $85 Aug 12 Put @ $0.68
Premium = $1360
交易時的正股價 = $88.95
4手0941 正股平均潛在成本 = $85 x 4 x 500 = $170000
項目回報率 = $1360/170000 = 0.8% (或 年度化 10%)
組合回報率 = $1360/2124086 = 0.06% (或 年度化 0.81%)
Option引伸波幅 = 22%
0941的30日歷史波幅 = 21.65%
0941於8月30日前收高於$85的機會率 = 77.6%

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $85 Aug 12 Put @ $0.74
Premium = $1480
交易時的正股價 = $88.65
4手0941 正股平均潛在成本 = $85 x 4 x 500 = $170000
項目回報率 = $1480/170000 = 0.87% (或 年度化 10.96%)
組合回報率 = $1480/2124086 = 0.07% (或 年度化 0.88%)
Option引伸波幅 = 22%
0941的30日歷史波幅 = 21.65%
0941於8月30日前收高於$85的機會率 = 75.88%

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $82.5 Aug 12 Put @ $0.40
Premium = $800
交易時的正股價 = $88.35
4手0941 正股平均潛在成本 = $82.5 x 4 x 500 = $165000
項目回報率 = $800/170000 = 0.47% (或 年度化 5.92%)
組合回報率 = $800/2124086 = 0.04% (或 年度化 0.47%)
Option引伸波幅 = 24%
0941的30日歷史波幅 = 21.65%
0941於8月30日前收高於$82.5的機會率 = 88.5%

Sell to open 10 contracts of 2628.HK $19 Aug 12 Put @ $0.13
Premium = $1300
交易時的正股價 = $21.3
10手2628 正股平均潛在成本 = $19 x 10 x 1000 = $190000
項目回報率 = $1300/190000 = 0.68% (或 年度化 8.6%)
組合回報率 = $1300/2124086 = 0.06% (或 年度化 0.77%)
Option引伸波幅 = 37%
2628的30日歷史波幅 = 35.46%
2628於8月30日前收高於$19的機會率 = 87.8%

Short 0002 Put @ $65

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Aug 12 Put @ $0.33
Premium = $1650
交易時的正股價 = $66.9
10手0002 正股平均潛在成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $1650/325000 = 0.51% (或 年度化 6.2%)
組合回報率 = $1650/2124086 = 0.08% (或 年度化 0.95%)
Option引伸波幅 = 13.61%
0002的30日歷史波幅 = 13.61%
0002於8月30日前收高於$65的機會率 = 77.43%

Short Put 941 @ $85

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $85 Aug 12 Put @ $0.55
Premium = $1100
交易時的正股價 = $90.1
4手0941 正股平均潛在成本 = $85 x 4 x 500 = $170000
項目回報率 = $1100/170000 = 0.64% (或 年度化 7.87%)
組合回報率 = $1100/2124086 = 0.05% (或 年度化 0.63%)
Option引伸波幅 = 22.7%
0941的30日歷史波幅 = 21.37%
0941於8月30日前收高於$85的機會率 = 83.36%

Short 941 Covered Call @ $95

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $95 Aug 12 Call @ $0.72
Premium = $1440
交易時的正股價 = $90.95
4手0941 DITM Call平均成本 = $15.76 x 4 x 500 = $31520
項目回報率 = $1440/31520 = 4.57% (或 年度化 53.8%)
組合回報率 = $1440/2124086 = 0.068% (或 年度化 0.80%)
Option引伸波幅 = 21%
0941的30日歷史波幅 = 21.37%
0941於8月30日前收低於$95的機會率 = 76.1%

2012年7月 - 期指結算

Option組合於7月份上升了4.87%，同期恆指上升了2.94%。　

組合現持:
中移動 (0941.HK) DITM Call Strike $72.5 Sep 2012 - 20手 @ $17.57 = HK$175,700
現金 = HK$1,948,386

截至2012年7月30日：　
Option8Club 組合總值： HK$2,124,086　
單月組合總值上升： HK$98,706 或 4.87%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$124,086 或 6.20%　

941突破5月份的高位，為組合帶來了大部份的單月回報。　
較可惜的是早前於$82.5減持了一半。　
由於升勢太強，故所有$82.5及$85 short put均未能接貨。
組合於$87.5賣出了4手，但仍維持Long 20手DITM Call。
轉倉至更高行使價，是因為$72.5 Strike的時間值已近乎0，手上的利潤也可以先變現。　
組合現金比率上升到91.73%，不少目標股份也已升了不少，故本月short put的風險將有所上升。
如大市短期繼續向上，將分段short covered call；　反之，我將陸續short put。　
大家繼續努力 =)

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html（iPhone/iPad版）　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary（PC版）

Option組合的資產配置 (Capital Weekly 7月27日)

歐盟峰會結束至今還不到1個月，西班牙的10年期債息又再創新高至7.5厘，國內多個市政府正尋求財政援助。　事實證明，先前歐盟峰會擬定的措施，雖令市場一度感到驚喜，但原來也買不了多少的時間。　另一方面，市場又傳出IMF將可能退出拯救希臘，其決定將足以影響荷蘭和芬蘭等國家也相繼跳船。　若傳聞屬實，希臘改革很可能未見成果，已先缺乏進一步的資金支持，被迫破產並退出歐元區。

受壞消息拖累，港股連日來日升日跌的走勢，終於有所突破。　執筆之時，恆指正暴跌近600點。　藍籌股全線下跌，金融保險股更成重災區。　老實說，自去年中起我已對歐債危機不抱任何期望，也同時看淡全球經濟於一段時間之內難以復甦，故我的Option8Club投資組合一直避開與經濟周期相關性高的股份。　組合長期堅持集中投資於穩健且高息的電訊股及公用股，故特別具有防守性。　

不過，組合最近加入了部份新地(0016)和中銀香港(2388)的short put，主要是基於其基本因素和派息的優越。　另外的中國人壽(2628)，已算是較進取的操作，但重新決定short put，也是因為其6月份的營運數據顯著改善。　

以上的資產配置，加上Long DITM Call，Short Put和Covered Call的策略，相信能在大部份的上落市和跌市中跑贏大市。　經濟不景，低息環境持續，電訊和公用股的估值應有被上調的空間。

月尾快到了，這些short put需接貨與否，都是我期望的結果。　展望下月，多得引伸波幅的上升和股票變得更便宜，「地踎發行商」們搵食應更具天時地利。

941 DITM Call 轉倉

今日把941的$65 DITM Call 轉了倉和較高行使價，把利潤套現的同時也維持20手好倉不變。

Sell to close 16 contracts 941 DITM Call @ $65 July 2012 - $23.35

Buy to open 20 contracts 941 DITM Call @ $72.5 Sep 2012 - $15.76

仲有4手 $65 DITM Call未平，將等待星期一再決定是否行使，或與$87.5 short call同時平倉。

Short Put 941 @ $85

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $85 Jul 12 Put @ $0.35
Premium = $700
交易時的正股價 = $86.5
4手0941 正股平均潛在成本 = $85 x 4 x 500 = $170000
項目回報率 = $700/170000 = 0.41% (或 年度化 18.8%)
組合回報率 = $700/2025380 = 0.03% (或 年度化 1.58%)
Option引伸波幅 = 21%
0941的30日歷史波幅 = 22.23%
0941於7月30日前收高於$85的機會率 = 71.5%

內銀是理想的Short Put對象嗎？(Capital Weekly 7月20日)

 自公開投資組合以來，不少讀者問我為什麼從不選擇內銀股作為Short Put的對象或核心持股之一。　事實上，內銀一直是寡頭壟斷的行業、年年賺過千億、壞帳率偏低、估值便宜、派息又高，基本上已符合了我絕大部份的選股條件。　僥倖的是，我一直無法釋除對內銀貸款質素和政策風險的疑慮，故從未買入內銀股，避過了一劫。　

自中央宣佈不對稱減息和浙江中江破產以來，內銀股股價已跌至自去年10月以來的新低。　很多投資者認為現時內銀股可謂「出血大平賣」，是千載難逢的買入機會，紛紛以各種形式入市。　有機會主義者買輪證博短期反彈，也有價值投資者買正股作中長線持有。　

不過，在我看來，這次的下跌很可能並非只因為短期的恐慌性拋售。　我更傾向相信的是，市場正在給予內銀股一個全新的估值，因為基本因素已出現重大的改變。　利率市場化，意味內銀業壟斷的經營環境將被打破，市場勢將出現更多的競爭，導致盈利和市佔率下滑。　我們也要明白，息差現時佔內銀的收入達60%以上。　若息差由約3%大幅收窄至最少約1.5 %，對盈利的影響可想而知。　這將迫使內銀開托更多元化的收入來源，也要變得更具效率以保競爭力。

儘管如此，現階段Short Put內銀風險應該有限，反正不利因素已經反映了一定的程度，P/B也已跌至接近1，反彈任何時候都有可能出現。　只是，投資者已不宜以過往的估值去看現時的內銀股。　若最後要接貨，上望的空間也未必太多。　故此，Short Covered Calls可能是較合適的策略。

Short 0002 Put @ $65

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Jul 12 Put @ $0.27
Premium = $1350
交易時的正股價 = $65.6
10手0002 正股平均潛在成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $1350/325000 = 0.42% (或 年度化 13.7%)
組合回報率 = $1350/2025380 = 0.07% (或 年度化 2.2%)
Option引伸波幅 = 12%
0002的30日歷史波幅 = 13.31%
0002於7月30日前收高於$65的機會率 = 66.21%

Short Put 2628 @ $20

Sell to open 10 contracts of 2628.HK $20 Jul 12 Put @ $0.11
Premium = $1100
交易時的正股價 = $21.2
10手2628 正股平均潛在成本 = $20 x 10 x 1000 = $200000
項目回報率 = $1100/200000 = 0.55% (或 年度化 15.4%)
組合回報率 = $1100/2025380 = 0.054% (或 年度化 1.52%)
Option引伸波幅 = 33%
2628的30日歷史波幅 = 35.16%
2628於7月30日前收高於$20的機會率 = 81.98%

Short Put 2388 @ $22

Sell to open 10 contracts of 2388.HK $22 Jul 12 Put @ $0.15
Premium = $750
交易時的正股價 = $22.7
10手2388 正股平均潛在成本 = $22 x 10 x 500 = $110000
項目回報率 = $750/110000 = 0.68% (或 年度化 16.6%)
組合回報率 = $750/2025380 = 0.037% (或 年度化 0.90%)
Option引伸波幅 = 22%
2388的30日歷史波幅 = 25.34%
2388於7月30日前收高於$22的機會率 = 76.32%

Short 0002 ITM Put @ $65

Sell to open 10 contracts of 0002.HK $65 Jul 12 Put @ $0.85
Premium = $4250
交易時的正股價 = $64.5
10手0002 正股平均潛在成本 = $65 x 10 x 500 = $325000
項目回報率 = $4250/325000 = 1.3% (或 年度化 31.8%)
組合回報率 = $4250/2025380 = 0.21% (或 年度化 5.1%)
Option引伸波幅 = 12%
0002的30日歷史波幅 = 12.92%
0002於7月30日前收高於$65的機會率 = 38.07%

Short 941 Covered Calls @ $90

Sell to open 12 contracts of 0941.HK $90 Jul 12 Call @ $0.18
Premium = $1080
交易時的正股價 = $86.5
12手0941 DITM Call平均成本 = $15.25 x 12 x 500 = $91500
項目回報率 = $1080/91500 = 1.18% (或 年度化 28.7%)
組合回報率 = $1080/2025380 = 0.053% (或 年度化 1.30%)
Option引伸波幅 = 18%
0941的30日歷史波幅 = 22.42%
0941於7月30日前收低於$90的機會率 = 81.66%

Option的沽出時機

美國就業數據欠佳，內地通漲大幅回落，疲弱的經濟再次需要政府的介入。　自歐盟峰會決定ESM可直接注資銀行令西班牙債息回落後，中國也相繼減了息，「好消息」似乎一浪接一浪。　不過，市場後來又發現原來ESM最快於年底前才可開始注資西銀，西債又重上7厘，港股也終於在周初出現了較似樣的調整。　
 
市場正進一步期望中國再減存準率，美國再來一個QE3。　事實上，放水的效力和規模雖一蟹不如一蟹，但伯南克已走上了不歸路。　只要失業率仍未顯著改善，樓市仍未見底回升，自由經濟就不能重新獨立起動。　美國經濟至今未能擺脫對政府的依賴，但奧巴馬很快又要再一次面對美國國債上限的問題。　財政政策的推出，將有可能受到共和黨的阻撓。

幸好，經濟不景某程度上已反映了在股市的估值之上。　只要確認正股基本因素未會因經濟下滑而顯著轉壞，基本上每次急跌都可能是short put的機會。　先前一段時間股市回升，引伸波幅回落了很多，不少option沽家都相當忍手，希望先觀察大市的變化。　以我自己為例，月初只short了一部份的put和covered call。　月初short的好處，是因為此時option有較多的時間值。　在本月已有一定收入的狀態之下，心理上較容易接受多保留彈藥，去等待更佳的沽出時機。　

若市場能延續調整，引伸波幅有望回升。　此時，option沽家便有條件選擇更理想的行使價，仍得到不錯的利潤。　要是太早在高位大注short put，若股市急跌便會變得相當無奈了。

Short Put 941 @ $82.5

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $82.5 Jul 12 Put @ $0.60
Premium = $1200
交易時的正股價 = $84.3
4手0941 正股平均潛在成本 = $82.5 x 4 x 500 = $165000
項目回報率 = $1200/165000 = 0.73% (或 年度化 14%)
組合回報率 = $1200/2025380 = 0.06% (或 年度化 1.1%)
Option引伸波幅 = 18%
0941的30日歷史波幅 = 21.86%
0941於7月30日前收高於$82.5的機會率 = 67.2%

Short Put 941 @ $82.5 / 2388 @ $22

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $82.5 Jul 12 Put @ $0.43
Premium = $860
交易時的正股價 = $85.2
4手0941 正股平均潛在成本 = $82.5 x 4 x 500 = $165000
項目回報率 = $860/165000 = 0.52% (或 年度化 10%)
組合回報率 = $860/2025380 = 0.04% (或 年度化 0.8%)
Option引伸波幅 = 18%
0941的30日歷史波幅 = 21.86%
0941於7月30日前收高於$82.5的機會率 = 74.67%

Sell to open 10 contracts of 2388.HK $22 Jul 12 Put @ $0.15
Premium = $750
交易時的正股價 = $22.8
10手2388 正股平均潛在成本 = $22 x 10 x 500 = $110000
項目回報率 = $750/110000 = 0.68% (或 年度化 13%)
組合回報率 = $750/2025380 = 0.037% (或 年度化 0.71%)
Option引伸波幅 = 22%
2388的30日歷史波幅 = 25.12%
2388於7月30日前收高於$22的機會率 = 73.93%

Short Put SHK @ $87.5

Sell to open 5 contracts of 0016.HK $87.5 Jul 12 Put @ $0.37
Premium = $1850
交易時的正股價 = $92.50
5手0016正股平均潛在成本 = $87.5 x 5 x 1000 = $437500
項目回報率 = $1850/437500 = 0.42% (或 年度化 7.3%)
組合回報率 = $1850/2025380 = 0.09% (或 年度化 1.59%)
Option引伸波幅 = 23%
0016的30日歷史波幅 = 17.1%
0016於7月30日前收高於$87.5的機會率 = 91.77%

價值投資法的進化 (Capital Weekly - 7月6日)

最近A-Level放榜，接著又有文憑試放榜，大學學位競爭激烈。　政府為減低失業率，辦學機構為爭取利潤，紛紛開辦五花八門的升學途徑。　至於畢業後的年青人是否真的能找到工作，卻並非他們最關心的事，反正找不到也還有可持續進修的途徑。　只是，即使同學們能順利升讀大學，畢業後也仍要面對學歷貶值的現實。

去槓桿化時代已展開，經濟增長放慢，大學生已供過於求。　起薪點表面上升，但在計及通漲後，基本上只是原地踏步。　不少年輕人喜歡獨立，基本上近乎是餐搵餐食，無法有效儲錢和投資。　人工停滯，物價飛升，就連中產也漸漸草根化。　單靠打工，每年加些少人工，就連通漲都追不到。　眼見上一輩的人賣樓一轉手就賺幾十萬，甚至過百萬，心中更感到不是味兒。

生於亂世的這班年青人，各種環境因素都對他們非常不利。　安份守己去打一份工，可能已並非最佳的出路。　我認為，即使是節衣縮食也好，先與父母同住也好，每月千方百計都必須要有錢剩作投資，否則只會漸漸變成在職貧窮。

公司盈利增長放緩，股市估值也已相應下調。　很多以往倚賴內需概念而享有高估值的所謂增長股，股價已經歷洗倉式的下跌。　倚賴過度借貸消費支撐的經濟模式，已暫時告一段落。　在可見的將來，除了炒作，股價似乎已難單純因為盈利增長而節節上升。　採取時間損耗對自己有利的option策略，加上持有下行風險低的核心持股，今後可能比傳統的價值投資法更為有效。

Short Put 941 @$82.5

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $82.5 Jul 12 Put @ $0.60
Premium = $1200
交易時的正股價 = $85
4手0941 正股平均潛在成本 = $82.5 x 4 x 500 = $165000
項目回報率 = $1200/165000 = 0.73% (或 年度化 11%)
組合回報率 = $1200/2025380 = 0.06% (或 年度化 0.9%)
Option引伸波幅 = 18%
0941的30日歷史波幅 =20.94%
0941於7月30日前收高於$82.5的機會率 = 71.13%

Short Put 941 @$82.5

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $82.5 Jul 12 Put @ $0.56
Premium = $1120
交易時的正股價 = $85.25
4手0941 正股平均潛在成本 = $82.5 x 4 x 500 = $165000
項目回報率 = $1120/165000 = 0.68% (或 年度化 9.55%)
組合回報率 = $1120/2025380 = 0.06% (或 年度化 0.78%)
Option引伸波幅 = 18%
0941的30日歷史波幅 =20.94%
0941於7月30日前收高於$82.5的機會率 = 72.17%

Short 941 Calls (Covered by DITM Calls)

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $87.5 Jul 12 Call @ $1.13
Premium = $2260
交易時的正股價 = $86.3
4手0941 DITM Call平均成本 = $15.25 x 4 x 500 = $30500
項目回報率 = $2260/30500 = 7.41% (或 年度化 96.6%)
組合回報率 = $2260/2025380 = 0.11% (或 年度化 1.45%)
Option引伸波幅 = 18%
0941的30日歷史波幅 =20.94%
0941於7月30日前收低於$87.5的機會率 = 59.53%

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $90 Jul 12 Call @ $0.50
Premium = $1000
交易時的正股價 = $86.5
4手0941 DITM Call平均成本 = $15.25 x 4 x 500 = $30500
項目回報率 = $1000/30500 = 3.27% (或 年度化 42.7%)
組合回報率 = $1000/2025380 = 0.049% (或 年度化 0.64%)
Option引伸波幅 = 18%
0941的30日歷史波幅 = 20.94%
0941於7月30日前收低於$90的機會率 = 75.65%

Sell to open 10 contracts of 0006.HK $60 Jul 12 Call @ $0.25
Premium = $1250
交易時的正股價 = $58.5
10手0006正股平均成本 = $57.5 x 10 x 500 = $287500
項目回報率 = $1250/287500 = 0.43% (或 年度化 5.67%)
組合回報率 = $1250/2025380 = 0.06% (或 年度化 0.80%)
Option引伸波幅 = 12%
0006的30日歷史波幅 = 18.75%
0006於7月30日前收低於$60的機會率 = 68.97%

大市回升，市場風險意識大減。
現時引伸波幅正處於低位，回報偏低。　
策略是先short一部份，再等待更佳機會short put/call。

漫長的去槓桿化年代

現今世界資訊氾濫，當中甚麼是垃圾，甚麼是有用的資訊，我們必須保持清晰的頭腦去過濾。　多了解宏觀經濟大勢和當中的結構性轉變，將有助你免受市場雜音的影響，從而制定合適的選股和option策略。

最近在讀黃元山先生的新作，內容精闢獨到，值得深思。　作者提到，媒體和大行總只愛關注一些經濟的表象，例如大市升跌，美國何時印銀紙，中國甚麼時候減存準率等等，卻忽略了背後經濟結構的轉勢。　

其實，從全球各地的「佔領華爾街」運動可見，人們已廣泛意識到自己正被迫為金融業的不負責任「埋單」。　工資停滯不前，樓價物價飛升，已令民怨不斷累積。　今後，除非歐債形勢急轉直下，我們已不可能憧憬全球央行會有像2008年般的大規模「放水」行動。　否則，當貧富差距進一步拉闊，只會引發更多的社會動盪，對管治和大選都不利。

現時歐美正處於長期的「去槓桿化」階段，不少歐洲銀行更需要籌集巨額資本，形成信貸緊縮的局面。　歐洲銀行大幅收緊個人、貿易和商業信貸，加上儲蓄率上升，已拖累全球的出口和經濟。　包括中國在內，經濟增長有機會比很多人預期的更低。　美國經濟表面復甦，但實際上數年來只一直依賴政府的力撐。　每次QE完結，經濟下滑來得立竿見影，似乎一段時間內都沒有條件加息。　

不過，低息環境下，資金仍有必要找出路。　正所謂life goes on，經濟雖然低迷，但人總要繼續生活的。　週一晚美股大跌138點，Johnson & Johnson (NYSE: JNJ)卻只下跌了0.2%。　這可會為閣下的option策略和選股帶來甚麼啟示嗎？

2012年6月 - 期指結算

Option組合於6月份上升了5.48%，同期恆指上升了1.27%。　

組合現持:
電能實業 (0006.HK) - 5000股 @ $57.50 = HK$287,500
中移動 (0941.HK) DITM Call Strike $65 Jul 2012 - 20手 @ $18.19 = HK$181,900
現金 = HK$1,555,980

截至2012年6月28日：　
Option8Club 組合總值： HK$2,025,380　
單月組合總值上升： HK$105,156 或 5.48%　
自2012年4月初組合累計上升：HK$25,380 或 1.27%　

941的反彈速度和幅度都比預期更大，結果部份Covered Calls被行使。　
本來打算若941跌至$75將再直接Long DITM Call，但月內未有到價，故只做了一些$80，$75及$72.5的Short Put，可說是一次錯失。
組合於$80減持了4手，及於$82.5減持了20手正股，但仍持有20手$65 DITM Call。
現金比率再次上升到76.8%，故本月將Short更多的Put，或等機會直接Long DITM Call。
無論如何，組合於單月內轉蝕為賺，也跑贏大市，可說短線目標已達到。
大家繼續努力 =)

詳細組合資料和交易記錄可參考以下連結：　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary.html（iPhone/iPad版）　
http://www.editgrid.com/user/option8club/Option8Club_Trading_Summary（PC版）

DITM Option更勝牛熊證 (6月22日Capital Weekly專欄)

希臘有望留在歐元區，是近期主要的好消息。　不過，港股在大選還未有結果前已率先被炒上，令不少等待局勢塵埃落定後才出手的投資者，錯失了一次低位買貨的機會。　事實上，當人人皆觀望之時，options的引伸波幅往往已把這些不明朗因素都算進去了。　懂得在這些時機short put，先收的premium比平常更高，又何須白白浪費光陰呢？

不過，當大部份人都不懂做莊，窩輪牛熊證仍然是主流。　特別是牛熊證，之所以能在近年流行起來，是因為99%買過窩輪的散戶，都經歷過荷包被「陰乾」的痛苦。　牛熊證的優點，在於其時間值損耗極低，也比價外甚至是貼價的窩輪都更能緊貼正股的走勢。　只是，發行商打開門做生意，如不設計一個「收回機制」，他們吃甚麼？

以中移動(00941)的牛證為例，收回價一般都比行使價要高出4%至5%以上。　好地地一項投資，為什麼未到期又未到行使價，我就已經要被人「擄粒」？　牛熊證其實都是由深入價內(DITM)的options演變出來的，但options並沒有不公平的收回機制。　即使941的DITM Call跌穿行使價，只要option一日未到期，我一日也仍然可以繼續持有，兼有剩餘的時間值。　如果投資者怕的只是時間值損耗，又希望正股升$1衍生工具就升$1，買對沖值(Delta)接近1的DITM Call就是了。　

沒有收回機制的DITM Call，我會當正股一般持有。　時間值佔DITM Option的比例極低，揸夠幾個月又何妨？　相反，買牛熊證隨時都驚會被人「打靶」，單是揸貨過夜就已經夠你失眠了，你還敢當它是正股般揸嗎？

Short Put SHK @ $87.5

Sell to open 3 contracts of 0016.HK $87.5 Jun 12 Put @ $0.40
Premium = $1200
交易時的正股價 = $89.50
3手0016正股平均潛在成本 = $87.5 x 3 x 500 = $262500
項目回報率 = $1200/262500 = 0.46% (或 年度化 20.9%)
組合回報率 = $1200/1920224 = 0.05% (或 年度化 2.8%)
Option引伸波幅 = 23.11%
0016的30日歷史波幅 = 16.66%
0016於6月28日前收高於$87.5的機會率 = 83.66%

恆指Option好還是盈富Option好？ (6月15日Capital Weekly專欄)

曾有一些讀者問我，為什麼書中沒有提及HSI options。　我的回答是，我不單從來沒有做過，就連戶口也沒有開。　如果真的要做HSI相關的options，盈富基金(2800)可能是更好的選擇。

HSI options是歐式的，就像發行商出的窩輪一樣，於到期時必需以現金結算。　單是這一點，就已經足夠令我卻步了，因這樣的結算方式與我的投資理念並不一致。　我更喜歡買賣stock options，就是因為其美式的特點，可讓我於到期前任何時間行使(或被行使)，並以股票現貨交收。　這現貨交收的功能對我來說非常重要，因為我的股票買賣幾乎就是靠options來下指令的。　大部份時間，我都不會在股票市場直接買賣，反而我會先收錢等入貨或出貨。　Short OTM put一隻股份，好處是除了可在贏面較大的情況下收取premium之外，更大的目的是希望以較低的價錢，買入正股作投資、收息和對沖short calls之用。　如果換作以現金結算，short put便失去了這幾個重大意義了。

以short put盈富基金(2800)為例，如投資者認為六月期指很大機會於18000點樓上結算，大概已可以short 2800的即月put option @ $18或$18.5了。　即使到期前真的跌穿行使價，2800也不失投資價值，因收息也有3.x%。　持有期間也可考慮short put於更低位溝貨，或short call於高位走貨。　

反之，若投資者short put的是HSI 18000的 option，雖然仍可於牛皮市、小跌市或升市中全數收取premium，但若恆指於月底前急插，投資者也不得不即時埋單計數了。

股市風險高? (6月8日 Capital Weekly專欄)

歐債問題再次成為焦點，市場避險情緒高漲。　資金一面倒流向美債德債，茲息率創歷史新低。　港股再成國際提款機，被人「撳錢」撳到乾塘，很多股份不理好醜都跌到「反艇」。　散戶買牛仔試圖博反彈，但買一隻就被人劏一隻，也漸漸對後市失去信心，終於在最近清袋、清倉或離埸觀望。　財經演員繼續看圖識字，說下一站看17000，跌穿則隨時要挑戰去年的低位16000。　大行狠削目標價，港交所(00388)被大摩唱淡至$78。　傳媒繼續大肆作出歐債危機、中國經濟增長放緩、美國就業數據未如理想等相關報導，負面消息可謂一籮籮。　時至今日，主流意見都認為股市風險高，大部份人都看淡。　

事實是，隨著股市自年初至三月不斷上升，人們的危機意識也在不斷減低。　當時人們認為，只要市場的流動性充足，股市風險便有限，大都勇於買進。　然而，今天當恆指處於18000點水平，即使估值就如謝清海先生所說「很便宜」，人們依然不敢輕率入市。　他們大多認為希臘隨時脫歐，西班牙債息又升至危險水平，現時入市不如先行觀望。　

我的看法則十分簡單，因我投資總愛先看downside，再看upside。　即使現時負面消息滿天飛，18xxx點入市的downside，肯定要比21xxx點入市時為低。　有蟹貨在手的投資者，其實可以一邊short covered call收租，一邊等待反彈才走貨。　另一邊廂，如有現金在手，也可以short put溝貨。　這樣做，兩邊只有機會hit中一邊。　簡單講，如股市再跌就再於低位入貨，如股市反彈則可等待於高位才離場。　

現時short OTM put，到真正要接貨時，恆指可能已見16000了，又有甚麼好怕？　只要避開頻頻出事的民企股，和選擇一些和經濟周期相關性不大的股份，相信就可以避免誤中價值陷阱(Value Trap)。　如投資者已一手蟹貨，又沒有現金接貨，可以考慮利用一點適當的槓桿。　做法是沽出手上的正股，換入相同手數的DITM call套現。　多出來的現金可用來作其他投資用途，例如用來抽iBond，或short put其他具投資價值的股份。　DITM call大可以視之為正股，用作對沖short call之用。　如正股升至到價，整套long DITM call和short call同時平掉就可以。　

941 Gap Up, Short Put @ $80

Sell to open 2 contracts of 0941.HK $80 Jun 12 Put @ $0.62
Premium = $620
交易時的正股價 = $81.75
2手0941正股平均潛在成本 = $80 x 2 x 500 = $80000
項目回報率 = $620/80000 = 0.78% (或 年度化 28.29%)
組合回報率 = $620/1920224 = 0.03% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.84%
0941於6月28日前收高於$80的機會率 = 72.55%

Sell to open 2 contracts of 0941.HK $80 Jun 12 Put @ $0.65
Premium = $650
交易時的正股價 = $81.65
2手0941正股平均潛在成本 = $80 x 2 x 500 = $80000
項目回報率 = $650/80000 = 0.81% (或 年度化 29.57%)
組合回報率 = $650/1920224 = 0.03% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.84%
0941於6月28日前收高於$80的機會率 = 70.83%

大市暫時回穩，941裂口高開，short put @ $80風險不大，接貨也沒所謂。

再Short Put 941

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $75 Jun 12 Put @ $0.46
Premium = $920
交易時的正股價 = $78.65
4手0941正股平均潛在成本 = $75 x 4 x 500 = $150000
項目回報率 = $920/150000 = 0.61% (或 年度化 14.9%)
組合回報率 = $920/1920224 = 0.05% (或 年度化 1.2%)
Option引伸波幅 = 28.27%
0941的30日歷史波幅 =22.89%
0941於6月28日前收高於$75的機會率 = 85.56%

如$72.5和$75再接貨,組合中的941正股將會再進一步轉為DITM Call.
月底前可能會將$85 short call平倉轉下月．

Short Covered Call 0006

Sell to open 10 contracts of 0006.HK $57.5 Jun 12 Call @ $0.10
Premium = $500
交易時的正股價 = $55.5
10手0006正股平均潛在成本 = $57.5 x 10 x 500 = $287500
項目回報率 = $500/287500 = 0.17% (或 年度化 3.73%)
組合回報率 = $500/1920224 = 0.026% (或 年度化 0.56%)
Option引伸波幅 = 14%
0006的30日歷史波幅 =17.93%
0006於6月28日前收低於$57.5的機會率 = 81.95%

早兩日做的，我認我發錢寒，五舊水都唔放過 =D

Short Put 941

Sell to open 4 contracts of 0941.HK $75 Jun 12 Put @ $0.55
Premium = $1100
交易時的正股價 = $78.8
4手0941正股平均潛在成本 = $75 x 4 x 500 = $150000
項目回報率 = $1100/150000 = 0.73% (或 年度化 12.75%)
組合回報率 = $1100/1920224 = 0.06% (或 年度化 1%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.78%
0941於6月28日前收高於$75的機會率 = 82.82%

More Covered Calls

Sell to open 8 contracts of 0941.HK $82.5 Jun 12 Call @ $0.44
Premium = $1760
交易時的正股價 = $78
8手941正股平均成本 = $85 x 8 x 500 = $340000
項目回報率 = $1760/340000 = 0.5% (或 年度化 8.3%)
組合回報率 = $1760/1920224 = 0.09% (或 年度化 1.52%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.78%
0941於6月28日前收低於$82.5的機會率 = 85.26%

Sell to open 8 contracts of 0941.HK $85 Jun 12 Call @ $0.25
Premium = $1000
交易時的正股價 = $78.9
8手0941正股平均成本 = $85 x 8 x 500 = $340000
項目回報率 = $1000/340000 = 0.29% (或 年度化 4.8%)
組合回報率 = $1000/1920224 = 0.05% (或 年度化 0.9%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.78%
0941於6月28日前收低於$85的機會率 = 91.80%

 Sell to open 12 contracts of 0941.HK $85 Jun 12 Call @ $0.28
Premium = $1680
交易時的正股價 = $79.2
12手0941正股平均成本 = $85 x 12 x 500 = $510000
項目回報率 = $1680/510000 = 0.33% (或 年度化 6.9%)
組合回報率 = $1680/1920224 = 0.09% (或 年度化 1.19%)
Option引伸波幅 = 25%
0941的30日歷史波幅 =21.78%
0941於6月28日前收低於$85的機會率 = 90.67%